編按：3月15日，成立2百多年的瑞士信貸（Credit Suisse，以下簡稱瑞信）遭遇又一次重擊，因其大股東沙烏地國家銀行（Saudi National Bank）對媒體明快表示，將不再增資挹注瑞信，導致這家歷史近200年的金融巨人股價在台北時間深夜重挫逾24%，盤後報1.7瑞士法郎，較去年10月份本文撰寫於其經營危機時，竟已腰斬！過去兩年間，瑞信究竟受到哪些監管及醜聞影響？風傳媒帶讀者回顧全貌，試圖一探究竟。
世界知名的瑞士信貸雖是百年老字號金融業，但它近年遭遇一連串醜聞、訴訟與罰款打擊，聲譽和股價一落千丈。正因為股價跌幅太嚴重，投資人開始憂心，萬一瑞信倒閉，會不會重演如2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉後，金融市場的大恐慌？
CDS價差狂飆 危機警號出現
其實，衡量信用違約風險最準確、反應最快的指標-CDS（Credit Default Swap，信用違約交換）價差早已發出警告：瑞信CDS價差幾個月來狂飆，5年期CDS價格飆到317.76個基本點，這代表交易100萬元瑞信債券時，買方要支付3.17萬元費用給賣方，才能轉移風險，但在今年初，這筆費用還只是約5,500元而已。而且這個訊號前一次有類似飆升，正是在2008年雷曼兄弟倒閉前，可見市場的憂心並非全是空穴來風。
畢竟，聯準會接連大幅升息後，十多年來的QE資金派對正式收場，美元指數攀高、美國國債收益率也上升，MSCI世界指數今年來已經下跌26%，資本市場已如同驚弓之鳥。如果瑞信再有個三長兩短，市場陷入更嚴重的動盪並非不可能。這也是瑞信成為傳言中「第二個雷曼時刻」的根源。
誰是瑞信？他最近怎麼了？
10月初，回鍋瑞信未滿三個月的CEO 柯納（Ulrich Körner）特地發信給全體員工、投資人和客戶，希望挽回市場信心。柯納在信中介紹，該行資本準備金仍有將近1千億元（美元，下同），普通股一級資本比率（CET 1）也在13%至14%之間，流動性和資本均相當充裕，足以抵禦風險。誰知此言一出，反而讓網友更加繃緊神經。
原來，2008年3月時，貝爾斯登（Bear Stearns）CEO史瓦茲（Alan Schwartz）也曾發表一番類似言論，但在史瓦茲保證後3天內，貝爾斯登股價暴跌逾90%，隨後公司就被摩根大通（JPMorgan Chase & Co）給低價併購。如此不祥的巧合，令市場對瑞信前景憂心忡忡。
瑞信發源於瑞士，1856年，安斯道德國聯合信貸銀行（Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt）成立於瑞士，這便是瑞信的前身。瑞信與歐洲大陸其他同業包括德意志銀行（Deutsche Bank），巴克萊銀行（Barclays）及瑞銀集團（UBS）等並稱，皆為全球最知名的金融機構之一。嘉實資訊引述瑞士Handelszeitung 商業報消息，以營收金額排行，瑞信是瑞士第二大銀行，僅次於瑞銀集團（UBS）。1988年，公司與第一波士頓（First Boston）合併後一度改叫瑞信第一波士頓（CSFB），期間經過多次合併、重組，才成為如今的瑞信。
瑞信時運確實不濟。數字會說話，它在紐交所的股價多年來均維持兩位數，如2007年4月間，瑞信股價站上77.43，隔年配息2.21元，雙雙創下歷史天價。不過金融海嘯後，歐美政府更加嚴格監管金融業，以免重蹈覆轍，瑞信股價一年不如一年，也未能配發更多股息；截至最新報價，瑞信股價已經跌到4.39元，最近5年它重挫72%，遠遠落後標普500指數，今年投資人到手的股息也僅有0.106元，遠不如過往水準。
醜聞不斷，10年折損3任CEO
瑞信落入這般境地，公司一再爆出重大醜聞是主因。翻開公司大事紀，過去10年來瑞信幾乎「年年有驚嚇」，情節之離譜，讓投資人簡直看傻了眼。
比如2014年，美國司法部指控瑞信涉嫌幫助美國客戶逃稅，將其資產隱藏在未經申報的非法帳戶中，瑞信因此被罰款28億元，CEO 杜根（Brady Dougan）也下台負責。
到了2019年，瑞信員工皮爾斯（Andrew Pearse）被美方逮捕，華爾街日報報導，他承認公司先前為莫三比克進行的20億債務融資，裡頭有2億進了莫國官員和相關員工口袋，相關人士因此被美國政府以詐欺、洗錢罪名起訴。該報導指出，當油價暴跌，導致該融資計畫失敗、莫國面臨債務違約風險，瑞信卻已將債務賣給全世界投資人。雖然瑞信聲稱「自己是莫三比克交易中被無良員工欺騙的受害者」，但皮爾斯提到「其他高級銀行家也和客戶有私下交易」，重傷公司名譽。此案導致後來瑞信被罰款4.75億元。
同年底，更誇張的高層間諜案爆開：瑞信人資長戈爾克（Peter Goerke）和財富管理部門主管坎恩（Iqbal Khan）都在轉職之際發現被人跟監，瑞信經過調查，宣佈是營運長布埃（Pierre-Olivier Bouee）一人所為，與其他人無涉，消息一出，外界為之嘩然，瑞信百年聲望為之蒙塵。盡管公司強調，與布埃相識多年的執行長譚天忠（Tidjane Thiam）對事件絲毫不知情，後者仍在隔年為此辭職。
去年兩大客戶先後倒閉，則是直接重傷瑞信財務的導火線。由韓裔美國人比爾黃（Bill Hwang）操盤的基金Archegos，以5到6倍高槓桿押注騰訊音樂、跟誰學、百度、愛奇藝等中資股，該基金淨資產約150億，持股部位合計約800億元；但去年相關個股因中國政策改革衝擊、紛紛從高點重挫，Archegos被迫大舉平倉，所有提供融資的投行合計損失100億，其中瑞信損失約55億最為慘重。
比爾黃本人篤信基督教、每年花數十小時細讀整本聖經，Archegos這個單字在聖經中意思是「開創者」，但他沒有成為業界神話，信仰也沒有為他帶來救贖；今年初，比爾黃和基金財務長被檢察官以證券詐欺和敲詐勒索罪起訴。據華爾街日報引述，紐約州檢察官Damian Williams形容本案是：「謊言助長股價上漲，然後股價上漲催生更多謊言。」
在大西洋另一邊，供應鏈金融業者格林希爾（Greensill Capital）還沒實現超越摩根大通與花旗的壯語就倒閉，留下包括軟銀（SoftBank Group）、東京海上（Tokio Marine Holdings）和瑞信等苦主。瑞信將三名服務格林希爾的管理人員停職處分，但公司又為此承擔數十億美元損失，而且承做該公司保險的東京海上指控，格林希爾與客戶往來涉嫌不當操作。
到了今年中，瑞士法院宣判瑞信與前員工涉嫌為保加利亞毒販洗錢的罪名成立，雖然金額十分輕微，僅罰款200萬、賠償1,900萬（均為瑞士法郎），但這是該國史上第一次有銀行在刑事案件被判有罪，瑞信就此成為極不光彩的紀錄保持人。醜聞接二連三，加上公司連續3季陷入虧損，執行長高德斯坦（Thomas Gottstein）只好「倉皇辭廟」、成為10年來瑞信折損的第三位CEO，由柯納接任。
至於他的上司-董事長歐索里歐（Antonio Horta-Osorio），上任不滿一年，已經早一步在今年初下台，歐索里歐辭職原因甚至更為離奇：外電報導，歐索里歐被公司發現，他去年底違反英國防疫規定，竟然在隔離期間偷溜出門、到倫敦看溫布敦網球公開賽的決賽。
瑞信除了一再受鉅額虧損重擊，內部還有一連串光怪陸離的明顯違法行為，讓人詫異，究竟該公司的法遵是否徒具虛文？更對該公司到底有無風險控管制度，大大打上一個問號！
瑞信真的會倒閉嗎？屆時將發生什麼事？
面對業務困境，瑞信近年已大手筆將業務重組為財富管理、投資銀行、瑞士銀行（Swiss Bank，瑞士本地業務）及資產管理四大領域，為區隔公司近年碰到的一連串不如意，傳言瑞信也將為投資銀行業務重新以塵封多年的「第一波士頓」招牌來命名。10月27日，瑞信將發布第三季財報，無論是分拆業務、發行新股集資或者裁員5千人等種種撙節措施，屆時相信都將明朗化。
世事無絕對，盡管瑞信風聲鶴唳，但以目前情況研判，瑞信應不至於淪入雷曼第二的慘況，畢竟當年美國房價危機已然上演一年多，美國亦處在降息循環，說明聯準會正在試圖挽救衰退的經濟，雷曼倒閉只是直接觸發大恐慌而已。對比當下，美國現正處於升息階段，整體而言，瑞信今年上半年的資本適足率（CET 1）13.5%也只是小幅低於瑞銀（14.2％）、其實與同業匯豐差不多（13.6%），所以有理由認定，市場看待瑞信也許太過恐慌了。當然，無法肯定未來瑞信會否爆出更多負面事件，因此股價是否已到谷底，本文仍未敢斷定。
作者現任風傳媒財經中心主任，近年在香港獲頒10座財經新聞獎，他負責中國經濟及商業，兩岸三地資本市場，新創、併購、商業人物、家族企業及公司治理報導。（個人網站）
責任編輯/郭家宏
