上週的專欄中我們建立了一間公司的股票總值的估算方式，要注意到的是這個估算方式適用於所有盈利企業，不管是科技業還是傳統產業，都應該採取使用營運資產（operational assets）能產生的預期未來現金流的角度，去估計公司的價值，以達到最後的股票價值。
而在估計預期現金流，以及他們所對應到的現在價值時，有一個因素會大大影響價值：預期成長率。
舉一個最簡單的例子，假設有一個公司的營運資產壽命為十年，而該營運資產預期明年所產生的淨現金流為一百萬美元，同時我們預期這個淨現金流會以每年2％的成長率持續成長到資產壽命終點。和從不賴帳的美國政府不同的，這間公司並無法保證能永遠維持這樣的現金流和成長率，考慮到合理的營運風險，我們賦予這些現金流每一年10％的折扣率（discount rate）。
上面這張表是這間公司十年的現金流預測（Free Cash Flow US$m），以及這些現金流的現在價值（Present value）。十年後資產壽命到期，公司也不再營運，價值歸零，因此這間公司的估值（Valuation）就是這十年的預期現金流的現在價值：US$6.63m。如果這間公司沒有非營運資產，負債也是零，那麼現在購買這間公司的合理價格就是六百六十三萬美元。我們還可以計算一個類似本益比的數值：「估值／第一年預期現金流」為6.63倍。
如果我們將這間公司現金流的成長率對半砍下修為1％，我們會發現公司的價值降低為US$6.38m，公司市值總共減少了二十五萬美元，約4％左右。
如果這間公司是預期每年都會有30％成長率的公司，而且假設其他因素不變（這是個很大的假設），那麼公司的估值模型會變成如下所示：
可以看到當年成長率從2％提升到30％時，公司價值巨幅增加為將近兩千萬美元。「估值／第一年預期現金流」也來到21.58倍。
這裡要注意的是：30％的成長率是預測，並非已經實現，和2％的預期成長率比起來，我們可以直覺理解30％的成長率會有更高的變異率——取決於市場反應、公司執行效率等內外部風險——因此其實折扣率也得提高。但這裡為了讓大部分已經快被試算表搞昏頭的讀者留在這個頁面上，我們暫時保持折扣率為10％。
接著我們來看看如果成長率從30％對半砍下修為15％，公司估值會發生什麼事情。
可以看到我們這間高成長的公司的估值從US$21.58m下修為US$11.19m，估值總共跌掉48％！
相較之下，前面低成長的公司在成長率對半砍時，估值只跌掉4％。
