投資股市也有分層級。這裡的層級指的不是水準，也不是層級愈高、境界愈高的概念，而是我根據經驗總結出的一套標準，說明如何更長期穩定地共享公司成果。結論便是應以經營者的心態投資，才會相對接近股市投資的本質，合乎我的農心投資哲學。多數人以為的最佳投資法——消息面投資，實際上是最低層級的投資方式。
股市投資的最低層級（第一層級）就是消息面，也就是常見的尋找題材股。這世界上有數不清的情報，隨時都有朋友悄聲說著「你知道就好」的個股，有權有勢的政治人物或事件相關題材股，抑或號稱有明確商機、精心策畫的項目等消息。除此之外，還有電視節目或電台不停轟炸「現在立刻投資」的推薦資訊，投信公司撰寫的產業和個股報告等等，甚至還有群組每個月收取數百萬（韓圜，約數萬新台幣）的會費，像算命仙一樣告訴會員短期內會有哪支股票可以上漲幾個百分比。有不計其數的情報供我們參考。
相對值得信賴的消息有券商報告或新聞稿等，可以作為投資決策的提示。不過，應該考量這並不完全客觀，況且諸如「短期幫你賺大錢」的誘人情報真的可信嗎？連您都有辦法得知，難道不是代表這些內容早就不是祕密了嗎？剛開始投資股票的人對消息面都很有興趣，但絕大多數未能藉此成功。像是藝人或運動選手，雖然看起來的確在投資股票方面一蹴而就，最終卻損失慘重，正是因為他們時常被消息面誘惑。
比起上述的情報買賣更好的層級（第二層級）是「圖表分析」，這是著重於技術買賣的投資方式。藉由成交量、股價走勢、圖表的形態和變化等來推測未來股價。信奉技術指標的人認為分析股價或成交量走勢就能預測未來的股價。不過，大都只是回顧性分析。我曾遇過幾個利用圖表分析賺進數十億的人，但我在資本市場打滾三十多年期間，很少有人藉此長期維持高報酬率。假如知道圖表分析就能賺錢，早已到處都是富人。圖表或許可以作為參考，但絕對不是判斷標準。
第三層級是以「量化分析」為根據的投資，可說是價值投資最基礎的層級。先掌握公司有多賺錢、擁有多少資產、現在股價達到哪一種程度（高估或低估），再決定是否投資。事先縝密審視EPS、本益比、ROE（Return on Equity，股東權益報酬率）、不動產或附屬企業持股、專利或技術等資產價值，再行投資。比起前述的兩種層級，算是更進一步的投資法，不過也只是「基礎」。儘管無法省略這個層級，卻不能設限於此。
第四層級是透過「趨勢分析」挖掘具備未來發展性的領域。掌握世界的趨勢、技術的進展、即將崛起的產業和行業等，並同時採用大數據等科技，選出具未來展望的公司。如果想從巨大的產業洪流中找到擁有前景的產業，趨勢分析是投資人必備的重要觀點之一。我時常說，過去十年來美國和韓國股市總市值前十大的公司，僅有一家留存在排行之中。相較過去，現今的趨勢變化速度更快且幅度更大。因此，趨勢分析的準確度和命中率難以避免地逐漸降低，一不小心就會太快斷定市場狀況，過度投資具成長潛力但不夠穩定的公司。再加上這個方法論偏向專家的領域，對於一般投資人來說實在難以接近。由於觀察市場的角度過於寬廣和長遠，有時候反而會脫離投資的核心。
第五層級是以「經營者心態」為基礎的投資，也就是假設自己身為經營者會如何經營，分析和研究應該創造何種成果。
假如具備經營者的觀點，除了資訊、圖表、指標、趨勢給予的片面資訊以外，還會看見更多其他事物。如果把公司當成自己併購的對象，從經營的層面思考，公司原有的優點說不定會變成缺點，致命的缺點反而可以視為成長的開端。
我投資的公司裡，曾有一家名為Koentec的廢棄物處理公司。我從二○一五年便開始投資，當時股價落在二千至三千韓元（面額五百韓元）。這家位於蔚山的公司，是蔚山產業園區內的幾家企業為了處置自家公司產出的廢棄物而出資設立。我帶著投資人和經營者的心態到訪了幾次。公司腹地達十萬坪左右，約莫五十幾位職員負責打理所有事務，生產力相當高。商業模式的重點雖然是回收公司的廢棄物，然後焚化或掩埋，但他們卻連處理廢棄物時產生的熱能（蒸汽）都能再轉賣給公司，可謂是一家多功能的企業。
當然研究完公司基礎相關資料（量化分析）後，我也和認識的分析師一一諮詢建議（消息），但他們全都只是搖頭表示否定，告訴我這家公司雖然穩定但欠缺成長性。我認為這家公司頗有前景，即便看起來像是棘手、地位低的事業，但它其實是環保事業，將本被丟棄的廢棄物賦予新的附加價值，充分擁有未來價值（趨勢分析）。後來，我開始積極投資，買進價格約為二千至三千韓元，賣出價格為七千韓元，得到極大獲利。國際級投資公司麥格理（Macquarie）接手經營後，股價更曾高達一萬韓元。中國於二○一七年四月起中止進口廢棄物，因此從二○一八年底開始，廢棄物處理費用逐漸攀升。不知道麥格理是否預料到此情形，在中國做出此決定後，收購了許多國內廢棄物處理公司。廢棄物處理公司有個慣例，寧可選擇繼續處理現有客戶的廢棄物，也不傾向發掘距離供給地較遠、必須額外負擔運費的新客戶。然而當一家私募股權基金買下分散各地的公司後，將能大幅降低此費用。從結果來看，公司的報酬率變得更好，而且配息率（二○一七年七．八％、二○一八年八一．三％、二○一九年一一一．四％、二○二○年九九．四％）和股價也上漲許多。不過，之後經營權再度回到國內企業手中時，股價跌回九千韓元區間。這麼看來，經營者是誰，也是影響公司價值的其中一項要素。
儘管所有人都對這家公司抱持負面看法，我仍舊以經營者的心態掌握它的概況。它不僅原材料（廢棄物）穩定供應，銷售產品的地方（客戶）也十分多角化並穩定，再加上屬於自動化產業，不需要太多人力。新設掩埋場和焚化廠則需要許可證，限制繁多。所以若能奪得先機，沒有太大變數時，將得以維持一定的優勢。最重要的是，廢棄物處理事業是現代社會必備的行業。即使看起來很髒，不甚重要，備受冷落，事實卻恰好相反。因應社會需求，整體上擁有巨大的無形價值。
利用這種方式分析和投資公司看似困難，但絕非如此。我們一定會在生活中碰到，在自己身邊，與自己相關、但無法吸引他人目光的優秀公司。有可能是外表不太起眼，也有可能是大家都嫌無聊的公司。但只要是穩定獲利和配息的公司，在某個時機點，股價勢定會上漲個二、三倍。當您想關注它時，請先試想：「如果我是經營者，會想經營這個事業嗎？」或「如果我是經營者，會想收購這家公司嗎？」再下判斷。這樣的話，您將會抓住別人沒看見的機會。
作者介紹：朴永玉（박영옥）
有「韓國巴菲特」和「股票農夫」之譽的韓國代表性股票投資人。他曾擔任現代投資研究所大信證券、國際投資諮詢基金經理，1997年以37歲的年紀擔任教保證券狎鷗亭分局長。2001年成為全職投資者，以企業家思想和主人精神的「農心投資哲學」為基礎， 因10年以上年化投資報酬率超過50%而廣為人知。 2006年成立Smart Income投資公司，從事諮詢和投資業務。曾在《每日經濟》、《韓國經濟》、《Asia N》等多家媒體上連載文章，傳布投資理念，著有《股市，像個農夫一樣投資吧》、《孩子啊，你就是公司的主人》、《投資人的視角》、《讓錢發揮作用吧》、《一家公司的承諾》等書，介紹成為幸福投資人的方法。
本文經授權轉載自商業周刊《投資的絕對原則：韓國股神簡單又心安的農夫投資法》
責任編輯／郭家宏
