現在勞動力市場的癥結在於有工沒人。美國勞動市場上想就業的人幾乎都已經找到工作，填補了缺口，但市場仍非常缺人，因為勞動參與率降低了1個百分點。
勞動參與率降低的原因
勞動參與率降低主要有四個原因。首先是年輕低學歷的勞動力，可能有很多的選擇加上容易拿到政府補貼就不再找工作或只做兼差，過個斜槓人生。與疫情前相比，當前20-24歲年齡段的勞動參與率缺口為2.9%，是勞動參與率缺口最大的年齡段。以學歷來看，高中及以下學歷的勞動參與率較疫情前也有2%左右的缺口，而隨著學歷的提升，勞動參與率缺口逐漸縮小。
其次，疫情讓女性家長退出勞動市場。在歐美，學校關停和線上教育使父母工作效率減少，尤其衝擊女性的勞動參與意願。美國有年輕小孩的家庭，截至2021年7月，女性的勞動參與率相較疫情前仍然少3%，與之相比男性勞動參與率已經回到了疫情前的水準。顯示，美國家庭中如果必須有人要犧牲工作來照顧小朋友，女性可能承受了更大的犧牲。
第三，疫後55-64歲的人返回工作崗位的意願，不但沒有恢復正常，而且不少人甚至提前退休。顯示疫情改變老年人的態度，注重休閒，不再賣命。
第四，新冠肺炎還是對生產效率產生的負面衝擊。NEBR 9月有篇論文討論了疫情使得因健康原因導致缺勤增加、工時減少、甚至直接退出勞動力市場。因為不少人在得了新冠之後，身體健康受到影響。甚者，10-30%染疫者現更嚴重的長新冠，生理、心理都衝擊到工作態度與意願。有報導估計新冠疫情纏身，美勞動力因此縮減50萬人。
未來經濟挑戰不容小覷
因為通貨膨脹的嚴重，聯準會持續升息下，8月失業率升至3.7%，是創六個月高點，但仍是歷史上低點。正如鮑威爾在8月底Jackson Hole央行總裁會議所強調的：「聯準會不能過早放鬆政策，直到看到明確的勞動力市場放緩和及通脹持續下行的信號」。我們參考歷史上的歷次降息週期的啟動，大概都是當通脹處於6%高位的時候，失業率至少要到5%以上才會開啟降息。因此，對於當前的股市受傷的投資者，要等聯準會決策降息，再創股市榮景，還很有得等。
當前美歐高通膨的困境，能源價格已經隨油價的下降而趨緩，但服務項目中工資與物價的螺旋上升，是當前通膨居高不下的重要原因。這部分是勞動市場供給面的因素，其實不是升息可以輕鬆打下來的。怕的就是持續升息，造成經濟衰退，勞動需求也沒了，失業率馬上上升，那就是硬著陸。如此，股市很可能還會再度受到傷害。
＊作者為中信金融管理學院講座教授暨台大經濟系名譽教授
