近期裕隆股價大漲，原因就在電動車利多氣勢高昂，又跟鴻海合股轉投資鴻華先進，準備要在MIH大聯盟揮出全壘打，但是真的有這麼厲害嗎？以油車來說，兩岸隨便一個車廠的現有產能，每年都能造出十幾萬輛油車來，甚至最少的菲律賓日產也有每年3.6萬輛的製造能量...
裕隆是大家都很熟悉的國產車大廠，過去因為有政府扶植及保護之下，加上旗下金雞母持續獲利貢獻，但近期開始積極切入電動車市場，並找上鴻海合作。另外公司長年虧損的納智捷品牌終於在近期起死回生，終於出現獲利盈餘。
把納智捷本土品牌做起來，是嚴凱泰2018年離世前的遺願，在嚴陳莉蓮接掌集團之後，也在2019年開始大刀闊斧改革集團，當年直接打銷納智捷累積許久的呆帳並啟動減資、增資策略，接著2020年十月又退出中國市場，並陸續整頓旗下事業體，2022年推出與鴻海共同合作研發的納智捷n⁷，也就是鴻海Model C的電動休旅車，近期發出兩波預售也吃下超過2.5萬張的訂單，只要相關技術成熟並處理完電池問題後，預計能在2023年開始陸續交車並貢獻營收。
裕隆營運基本介紹
從裕隆的營運面來看，目前集團超過九成以上的營收都是來自汽車製造銷售相關，從公司2021年年報揭露的資訊可以看到，目前公司主要銷售NISSAN、INFINITI及納智捷三大主力品牌，前兩者為日系車的總代理及製造，大家絕對也是相當熟悉了，而納智捷則是唯一本土品牌汽車。
值得一提的是，旗下2023年式NISSAN LEAF自今年8月1日起預售接單，台灣配額100台一開放就瞬間秒殺，因此公司又向日本原廠爭取追加60台配額，如果未來納智捷開始推出電動車銷售，那麼裕隆銷售汽車就會開始轉型，正式跨入電動車市場。
前面提到公司本業狀況，而旗下金雞母也相當重要，甚至是公司獲利的主力。以2021年年報揭露的狀況來看，公司長期投資最重要的關聯企業包含裕日車（裕隆日產2227）、中華（2204）以及近年轉投資的鴻華先進（與鴻海攜手創立），這三家公司合計投入約195.56億元，佔整體比重高達八成左右。
接著再看到公司的股權結構，可以看到集團公司派相關就佔整體約一半的股份，包含台元紡織18.11%、中華車16.67%、嚴陳莉蓮及未成年子10.2%、泛德投資股份有限公司1.72%及財團法人嚴慶齡工業發展基金會1.09%。另外新制勞退基金、挪威央行等國家級退休基金、摩根大通新興市場基金均有持股，從這些大股東的組成來看，其實股權結構相對穩健，畢竟那些基金或股東都是以長線持有為主，也能增加籌碼面的穩定性。
研究完公司的營運狀況後，接著就來看看獲利狀態。以最新公布的2022年前三季財報來看，裕隆EPS居然是虧損1.98元！但若仔細去拆解獲利組成，就會發現業外虧損實在太嚴重，這是新安東京海上產險所導致的防疫險虧損。
同時期對照之下，2022年前三季的營業淨利為78.44億元，2021年同期則為54.57億元，年增幅度高達四成以上，這代表本業還是賺錢；但轉投資的業外收益來看，2022年前三季虧損高達51.05億元，而2021年同期則為16.16億元，因此EPS虧錢並非本業所致，而是被一次性虧損拖累，只能說：被防疫險燒到而由盈轉虧真的是很傷！
再細拆2022年前三季裕隆轉投資的狀況，前三大貢獻損益分別來自裕日車9.39億元、中華車虧損4.07億元、裕融19.41億元，而中華車的虧損同樣也是認列防疫險的黑洞所導致，平常交叉持股是好事，集團合作及獲利會更密切，但虧損的時候就會像防疫險的狀況，一次延燒到母公司裕隆及子公司中華。另外鴻華先進還在砸錢投資中，2022年前三季就燒掉9.44億元，尚未沒開始貢獻獲利。
至於產險到底虧損多少？從上表可以看到，新安東京海上產險前三季虧損316.81億元，這是相當誇張的數字，而裕隆持股認列了55.09億元，也把前面的金雞母獲利都賠光了，這也是非常痛的一次性認列。
至於納智捷則列在下方，前三季繳出1.1億元的好成績，這真的要好好為公司派拍手，畢竟過去虧損動輒數億元以上，甚至慘一點還虧損到十億元以上，大家甚至還笑停損中國之後，下一個應該就是停損這個品牌，結果居然起死回生，從這個操盤就不難看出嚴陳莉蓮的經營實力確實相當有一套，甚至在某種程度上超越了嚴凱泰過去的經營成績。
2022年的裕隆技術面及籌碼面動態觀察
近期裕隆股價有點掙扎，那是因為成交量突然縮水造成，拉到近三個月技術面來看，可以看到雙十一就是起漲點，當天拉出漲停板帶動成交量衝上三萬多張，接著股價跟著成交量放大也開始衝上去，盤中一度衝上70元大關。
在高峰之後股價拉回，成交量同步開始量縮，甚至在2022年12月29日跌破五日線的61.02元，不過幸好收盤又站上61.4元，沒有一舉灌破五日均線，因此短線上的多頭格局還沒被破壞掉，如果能持續站穩五日均線，又能跟十日均線產生一個黃金交叉，加上成交量慢慢回來，那麼股價就有機會延續前一波的多頭氣勢。
再看到大戶籌碼的狀況，基本上外資持股只要沒超過10%的東西，主力就不會是外資，裕隆正是這樣的狀況，但有趣的是，從2022年11月4日以來，外資持股從7.16%持續買超，最新的12月23日已經來到8.75%，顯然近期電動車議題或汽車產業有勾起外資的興趣。至於裕隆真正的大戶籌碼，很清楚就是400張大戶，從近兩個月的籌碼來看，11月初到12月中的期間，持股從71.22%拉高至74.01%，確實有帶動這個期間的股價反映，近兩週擇開始反手賣超，也導致股價開始疲弱下跌。
近一步來說，裕隆的主力籌碼就要看400張大戶，而外資雖然影響不大但也進場買超，對於股價也有加分的作用，但股價的走勢重點，還是得看大戶是否持續加碼才行，如果他們一直賣，那股價當然也很難上漲，除非外資買超幅度能大於400張大戶就是了，但以現況而言，大家專心盯著400張大戶動態會更有效益一些。
電動車貢獻獲利仍有待觀察
近期裕隆股價大漲，原因就在電動車利多氣勢高昂，又跟鴻海合股轉投資鴻華先進，準備要在MIH大聯盟揮出全壘打，但是真的有這麼厲害嗎？以油車來說，兩岸隨便一個車廠的現有產能，每年都能造出十幾萬輛油車來，甚至最少的菲律賓日產也有每年3.6萬輛的製造能量。回過頭來看電動車，NISSAN LEAF在2023年的配額也才160台，至於納智捷電動車目前訂單2.5萬台，就算明年順利全部都交車好了，其實還比不過菲律賓廠的產能，貢獻程度仍是未知數。
更何況電動車製造需要成長曲線，電動車更注重軟、硬體的整合，甚至還有電池續航力的問題，工藝及技術就非傳統車廠經驗能應付，因此投資人還是要多注意實質獲利。以現況而言，裕隆還是靠著三菱、NISSAN、INFINITI、藍色小發財車，甚至是旗下金雞母中華汽車剛代理進台灣的MG車系為主要獲利，因此國內車市景氣及主力銷售車款才是獲利關鍵，電動車商機雖然值得期待，但現階段或許還言之過早，等營運出現實質貢獻再說吧，或許把焦點放在傳聞在2023年即將開幕的裕隆城以及集團手上的不動產活化，這還比較實在一些。
本文經授權轉載自玩股網（原標題：納智捷跳到鴻海陣營已非吳下阿蒙！裕隆推出首款電車即將帶來大爆發？）
責任編輯／趙鳳玲
