3. 低管理費迷思
一般投資者從來不會去質疑ETF 估值應該要多少，主要就是相信ETF 絕對會貼近市場。但隨著資金大量轉向被動式基金，低管理費率的ETF 資產規模也逐漸放大，這不也提醒我們去思考，ETF的經理人有更重視管理嗎？我們要知道，ETF 也是那些正在收高管理費的主動式基金公司在管理。要說他們會慈悲到調降ETF 的管理費，不如大家去看一下這些ETF的規模，有些龐大到可撼動標的指數，這還可繼續號稱是低管理費率嗎？
就在低費率的趨勢下，為了想掙更多錢，基金公司想出一個絕招，就是讓投資者知道還有另一種ETF 是「更聰明」的，它不僅僅是一個被動式管理而已，也會加入主動式的調整功能。白話點就是說傳統ETF 賺少少，我這聰明的ETF 可賺多多，意圖在告訴你它的ETF 是可賺到超額報酬。
於是市場出現了一些特殊形態的ETF，專門迎合一些對特定領域的需求，例如：對不同種類股票的、不同特徵的、不同地區的、不同行業的等等變種；一些ETF 前面還會多加了smart beta 等英文字來發行，更離譜的是還有對賭相反方向的ETF 出現。當一個被動式基金的投資範圍被搞得如此狹窄時，它還是真正的「被動式基金」嗎？我認為當你挑選的ETF是一種「特殊形式」時，你選擇的就是主動式投資了，而非被動式，那你的績效就別期待會貼近市場了。
4. 只買贏家
我們了解在多頭時期，高權重、高市值與流動性好的股票，將可從ETF 的被迫購買行為獲得好處。這主要源自於全球多數指數的計算方式，都是「市值」加權法，尤其是高市值高權重者，ETF 當然也會被迫持有這些股票。然而如果上述這些股票價格已被高估，這種在市場大行其道的ETF，沒有人是能阻止這情勢的發展，這是依著指數發行ETF 的宿命。大量的部位都被價格表現好的公司所佔據，這不也意味著當投資人敲進ETF 的同時，它們也被迫繼續購買這些表現最好的股票，然而這卻也會再進一步堆高它們的股價。
嚴重的是，如果資金得開始流出ETF，ETF 不成比例的買入也會變成不成比例的賣出。如果出現類似金錢的「證券擠兌」行為，市場還真不知道這些ETF去哪找人接手這些高估的證券。找不到，依市場機制就是透過價格下跌來調整，這ETF似乎也落得跟一般股票的多空頭循環是相同的，那這號稱追指數的ETF 還會是一籃子投資組合嗎？這不也是一種贏家詛咒了。
本文摘自《這樣賺，才是真獲利：段老師教你贏在投資起跑點，實現複利人生！》
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