前一陣子很多人都在擔心一件事：「指數ETF持有大量的成分股，未來股市下跌會不會產生多殺多、人擠人的踐踏現象？」
首先我們應該先釐清一件事，就是一般投資人有哪些途徑投資指數ETF？平凡如我們，一般投資人只能在次級市場做交易。也就是說，我們想要賣出手中的ETF，必定要在市場上找到「對家」、買下我們手中的ETF。
如果開價太高，那在市場上就沒人想買你的ETF。如果開價太低，就會有很多人來撿便宜。那麼市場上怎麼去衡量價格呢？基金都有個「淨值」，這是每天市場收盤後，根據當天所有指數成分股所計算出來的。ETF的市價高於這個淨值時就叫「溢價」，低於這個淨值就叫「折價」。
折溢價帶來套利 有助減緩波動
好啦！所以說，如果今天市場上大跌，使得ETF「市價」遠低於「淨值」，是不是就是所謂的開價太低呢？這樣市場上就會有人想撿便宜，最後就會讓ETF的下跌趨緩。所以這是ETF的第一個機制：價格發現。
價格發現機制會讓低檔參與者買進ETF，即使指數ETF持有大量的成分股，而且股市遭遇大規模下跌，也不易產生多殺多、人擠人的現象。
那你會說啦：萬一市場跌不停呢？其實ETF的價格就會繼續往下跌，而且因為市場的恐慌心態，會導致ETF持續折價。這時候，ETF的另外一個機制「實物申購贖回」，就很有用了！
當市場上持續恐慌，導致ETF市值遠低於成分股組合總值時，機構法人就會把從市場中低價買回的ETF，拿去跟基金公司交換一籃子股票，然後把這一籃子股票在市場中賣出。
如果今天反過來，一籃子股票的市值總和低於ETF市值，機構法人反而會是在市場上買進一籃子股票去交換ETF，然後在市場上賣出ETF、藉此套利（arbitrage）。
看到沒有？是當「一籃子股票」的市值總和高於ETF時，機構法人有利可圖，才會在市場上賣出股票做套利喔！所以怎麼會存在所謂的「市場大跌，指數ETF會加速股市崩跌」的說法呢？正確來說，當市場大跌的時候，反而ETF的這些「價格發現機制」，是以幫助市場更快速的穩定波動才對。所以我們也可以看到，因為套利機制的存在，指數ETF的波動應將遠低於單一個股的價格波動。
即使市場一路崩跌 也是主動操作造成
那如果說，市場就是一路崩跌呢？其實也很簡單，ETF跟成分股的市值就是會一起縮水，機構法人也就無須刻意進行套利機制了！
看到這邊，投資朋友有沒有發現一件事？其實市場的波動，來源並不是「被動」追蹤市場表現的指數ETF；而是市場上主動交易的情緒，及主動交易的主觀判斷所造成。如果沒有主動投資針對價格評估所做的交易行為，怎麼會有成份股跟ETF的市值變化呢？所謂指數ETF會加速市場崩跌，其實是倒因為果的說法。
