但把時間拉長，上述兩個高點之間的12年多漲幅約107%，兩個低點之間的11年漲幅約218%，兩者年化報酬率分別為6%與11%。可見只要有耐心就可以好好利用股市「長期向上」的特性，賺取市場報酬率，如果再配合成功的選股策略，產生超額報酬率，兩者合計就可以創造可觀的股票投資報酬率。例如圖3（a）與圖3（b）是美國1985～2020年初的35年內的道瓊指數的線性尺度與對數尺度1。虛線則為以8.3%固定成長的曲線，可見實際指數與固定成長的曲線相當匹配，指數長期而言不會偏離此線太多，但過程起伏不定。也就是長期而言，從道瓊指數來看，美國股市提供了大約8.3%的年化報酬率。
為了讓讀者瞭解選股的重要性，在此以三個具有代表性的台灣股市的「季」資料來說明。表2與圖4（a）、圖4（b）、圖4（c）顯示：
- 平盤的季：雖然2006/Q3這一季的個股季報酬率中位數為0.9%，很接近0%，但個股季報酬率的分布很廣，多數股票分布在（－20%～20%）之間。
- 大漲的季：雖然2006/Q4這一季的個股季報酬率中位數高達28.5%，大部分股票報酬率為正，但也有不少為負。標準差高達38.9%。
- 大跌的季：2008/Q3這一季是2008年金融海嘯的初期，雖然這一季的個股季報酬率中位數低到－29.3%，大部分股票報酬率為負，但也有不少為正
從上面的例子可以看出股市變幻莫測，選股十分重要。
本書的目的在於給投資人一套可靠的選股模型，讓投資人在變幻莫測的股市不再徬徨。要知道哪一個選股模型在台灣股市行得通，唯一的方法就是實驗。但我們不可能回到過去去買賣股票做實驗，唯一的辦法是用股市歷史資料庫，以電腦模擬的方式去買賣股票做實驗，以評估選股模型的績效，這就所謂的「回測」（backtest）。
作者/葉怡成
責任編輯/任婉鵑
本文摘自《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢》
◎ 加入《下班經濟學》粉絲團，給你更多財經資訊
◎ 訂閱《下班經濟學》YouTube頻道，精彩節目不錯過
