光學鏡頭廠玉晶光（3406）除息秀今（22）日登場，早盤股價最高衝至791元，原先看似順遂的填息之路，卻被素有「地表最強蘋果分析師」之稱的天風國際分析師郭明錤潑了一盆冷水，在盤中發布最新報告指出，韓國鏡頭供應商Semco與中國鏡頭供應商舜宇光學即將打入蘋果鏡頭供應鏈，玉晶光是「最大輸家」，股價聞訊跳水，最低跌至700元，終場以715元作收。
玉晶光今年前6月合併營收57.68億元，年增79.91%；時序邁入智慧型手機傳統旺季，蘋果iPhone新機也將啟動拉貨，法人看好玉晶光下半年營運表現。
然而，天風國際在今日盤中發表由郭明錤署名、以「玉晶光為Semco與舜宇光學進入Apple鏡頭供應鏈的最大輸家」為題的最新研究報告，預測Semco與舜宇光學將分別自今年下半年與2021年打入蘋果鏡頭供應鏈，玉晶光因為2021年營收與EPS可能成長有限，成為最大輸家。
「我們認為市場對玉晶光的營收與EPS估算，並未考量到大立光自今年下半年起啟動價格戰，與新供應商進入Apple鏡頭供應鏈的負面影響。」
郭明錤直言，玉晶光今年下半年與2021年的業績可能顯著低於市場共識，在基本面的表現上，有某些地方可能會讓市場失望，包括低於預期的毛利率和營收，預估月營收高點落在9月，並且低於2021年的高點，受到新進的競爭對手影響，明年成長有限。
報告預測，日本鏡頭廠康達智（Kantatsu）可能自2021或2022年開始退出Apple供應鏈，Semco的切入，除了將會分食玉晶光訂單外，同時意味著即便Kantatsu退出，玉晶光也沒機會生產更高階的長焦鏡頭，不利該公司規格升級展望；舜宇光學的切入，則代表將與玉晶光在價格戰中一較高下，不利玉晶光營收與EPS成長。
郭明錤分析，Semco因為是既有Apple供應商並已取得Apple的供應商代碼，因此進入Apple鏡頭供應鏈的速度快於舜宇光學。基於下列3大理由，預測Semco與舜宇光學將會分別在今年下半年與2021年進入Apple鏡頭供應鏈：
1、分散Apple的鏡頭供應風險
2、降低Apple的鏡頭成本
3、新技術開發
股王大立光也可能受到衝擊
郭明錤指出，Semco為Apple的策略鏡頭供應商，預計自今年下半年開始出貨iPhone 12的6P鏡頭、2021年開始出貨iPhone 5P／6P／7P鏡頭、2022年開始出貨潛望鏡的馬達與長焦鏡頭。
郭明錤預估Semco的iPhone 12 6P鏡頭出貨比重佔約10%，既有供應商Kantatsu的供應比重因此下降。
根據預測，Semco在2021年出貨6P／7P或5P／6P。若是6P／7P，則既有供應商大立光與玉晶光均受到負面影響；若是5P／6P，則玉晶光受到負面影響較大。
郭明錤指出，Semco將在2022年開始出貨iPhone的潛望長焦鏡頭與音圈馬達，預計比重約50%，另一供應商組合為大立光+Alps／Minebea。因為Semco擁有技術優勢，因此2020年新款iPhone的潛望鏡音圈馬達可能捨棄既有spring-type設計，改採Semco的ball-type設計。
郭明錤表示，舜宇光學預計自2021年上半年開始大量出貨iPad與少量Mac鏡頭，對玉晶光造成直接負面影響。若出貨順利，舜宇光學預計將在下半季開始出貨iPhone鏡頭，不利玉晶光長期展望。
若是舜宇光學在今年第4季驗證流程順利，則可能將在2021年上半年開始大量出貨iPad 5P鏡頭與少量Mac鏡頭，此將直接衝擊身為iPad 5P鏡頭主要供貨商的玉晶光。
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