2020年8月27日，Fed（美國聯準會）主席鮑爾（Jerome Powell）宣布，正式引入彈性平均通膨目標制（flexible average inflation-targeting regime，以下簡稱FAIT），將2%的通膨目標調整為長期平均通膨2%的目標，這是全世界第二個國家採用平均通膨目標制，實施至今即將屆滿一年。
筆者有鑒於此一議題仍未見諸於國內學術與實務界，已完成長達30頁的〈Fed彈性平均通膨目標制的研究：兼論台灣央行貨幣目標制架構之改革〉一文，不久即將問世，這在全世界央行圈是很夯的一個議題。
以實現充分就業與通膨穩定為雙目標
這個新制度最主要特色是通膨率在一段期間內達到平均2%就算達標，至於一段期間是多長，Fed沒有說，另一個特色是以實現充分就業與通膨穩定為雙目標，但是充分就業更優先。
而它的運作是靠訂定聯邦資金利率水準來達標，輔以量化寬鬆（QE）政策、前瞻性指引、扭轉操作或殖利率曲標線控制（YCC）等工具，讓中期的聯邦資金利率水準能維持在目標值。
這就是Fed的中間目標，訂定適當的聯邦資金利率水準，有助於充分就業的達成，可是就須忍受高一點的通膨率，所以Fed想出了允許通膨率在一段期間內達到平均2%就算達標，是有其道理的──儘管充滿挑戰。
例如，FAIT無法解決菲利浦曲線（Phillips Curve）平坦化問題，中性利率就那麼低，而且FAIT權衡策略可能弱化Fed的政策公信力並惡化市場預期。另外央行資產負債表操作受限與缺乏金融穩定的角色，同時FAIT未顧及系統性金融風險，也帶來以鄰為壑的外溢效應。
調整重貼現率是台灣央行最重頭戲
反觀台灣央行，調整央行重貼現率是央行理監事會的最重頭戲，目的就是要靠央行重貼現率來影響操作目標（如準備貨幣、短期市場利率），中間參考目標（包括貨幣總計數、匯率、通膨預測、產出缺口……等），及4個最終目標（包含促進金融穩定、健全銀行業務、維護對內及對外幣值之穩定，並協助經濟發展）。
央行重貼現率無法全部正向的影響中間參考目標，例如，低的重貼現率有助貨幣總計數寬鬆、匯率貶值、通膨升溫、產出缺口縮小，對最終目標的金融穩定有不利影響。所以匯率穩定，通膨穩定，均可能無法達標，只有經濟發展受益。這套貨幣政策架構是徒具形式，過於月朦朧。
＊作者為台北大學金融與合作經營學系兼任助理教授
