不過，基於費雪公式的推導也有很多問題。除了本身的固有問題外，費雪公式還有很多中國特有的問題。首先，貨幣的國際化使一部分貨幣沒有參與國內交易，最近幾年人民幣的這個趨勢越來越明顯。更重要的是，中國有著自己獨特的市場化與貨幣化進程，隨著改革開放，很多本來不以價格計算的商品與福利，進行了市場化。比如房租，以前是福利性質，只收取很少的房租，單位分房甚至不需要房租。市場化時候，房租成為居民支出的一個重要部分。這一方面，推動著CPI的上漲，另一方面，這個獨特的貨幣化進程並不在費雪方程的考慮之中，中國經濟中“憑空冒出來”很多本來就存在，不能計入GDP增量，但卻實實在在的從不需要貨幣進行交易變為了需要貨幣進行交易，從而吸收了增發的貨幣。從這個角度，又抑制了增發貨幣帶來的通貨膨脹。
房地產是一個典型例子，房產從不可交易，變為可以交易，並且持續上漲，消耗掉大量的增發貨幣。在“4萬億”的大投資中，貨幣的增量直接成為房產上漲的推動力，但與此同時，卻抑制了其他物價的上漲。從2009年到2012年，房價飛速上漲，但平均CPI指數僅為2.7%，非常溫和。
由此可見，現有的經濟學與統計學，並不能完美的告訴我們，80年代的1萬元相當於現在的多少錢。
其實，筆者認為，這個問題爭執不下的一個重要原因是，通貨膨脹是個貨幣現象， 而“80年代的1萬元，相當於現在多少財富”卻同時是一個心理現象。無論是費雪公式還是CPI，也許能反映購買力，但卻不能反映人們心理上的對生活，乃至財富評價的膨脹。
衣食住行，乃百姓頭等大事。比如服裝，80年代乃至90年代，人們的服裝需求，基本上著眼於面料、款式，而當下，品牌成為一個非常重要的因素。品牌當然是有溢價的，比如，耐克鞋，或者退一步，哪怕是一雙特步運動鞋，都沒有辦法直接與80年代的解放鞋進行比較。所以，除了CPI、費雪公式本身的技術性問題，這些參數與實際財富感受之間永遠充滿差異。
再如飲食，在過去，50元一個月的工資，即使只能粗茶淡飯，也能讓一家其樂融融，但在今天，300元即使能買來同樣的飯菜，但沒人會認為，一個月只能吃上三頓肉算是正常的生活。
除了對生活評價的提高，人們對財富的評價也發生了改變。記得80年代的時候，一台14寸的日本進口彩電大約要1000元。在那個時候，這樣的一台彩電可以引來鄰居的羨慕，可以成為出嫁光鮮的嫁妝。隨著技術與經濟的發展，同樣1000元可以買到的彩電變為了32寸的液晶，但卻不再光鮮，甚至變為了寒酸、拿不出手的東西，而轎車則成為了人們眼中的財富性產品。80年代，一萬元能辦出風風光光，震驚四鄰的婚禮，而現在，一輛稍微能帶來面子的車子本身，也要七八十萬，再加上婚禮、招待，80年代1萬元的財富感，如今恐怕要變為兩三百萬，而這絕非通貨膨脹所能解釋。
可見，當我們討論80年代的1萬元相當於現在的多少，或者現在的100萬相當於20年後的多少時，除了理論上的購買力以外，還包含了隨經濟發展而不斷膨脹的財富觀。
至於現在100萬，在以後意味著何等的財富，則更難回答。需要提醒的是，從78年到現在，經歷過價格闖關，經歷過92年之後的經濟過熱，經歷過政府手中缺錢，不得不發鈔以應付赤字的階段，所以，某種程度上，用過去的通貨膨脹推斷未來並不准確。
更重要的是，從80年代到現在，中國一直處於經濟增長與人口紅利之中，但在未來，這些持續性的利好會逐步消失，轉型的壓力帶來更多的不確定性。
除了全球經濟形勢，由於自身的政治經濟特點，中國可說是全球大經濟體中，預期最不明確的一個——比如，哪怕在五年前，有誰能預測到當下的反腐力度？而未來社會形勢下的國進民退抑或民進國退，或者經濟增速下滑導致的貨幣刺激，又有誰說得清楚？而當這樣一個中國成為全球經濟體系中重要的一環的時候，各種缺乏預期的黑天鵝事件，又會被進一步放大。
＊作者為上海金融與法律研究院研究員，經濟之聲《財經名人堂》特約評論員，專欄作家。（原文刊載騰訊大家網，責任編輯：陳小遠）
