理由一：支撐油價
我們在 9 月投資月報 中曾提及，考量到沙國 / 阿聯酋 / 伊拉克等 海灣產油國 財政平衡油價介於 $75 ~ $80，假若油價進一步跌破該區間，不排除 OPEC+ 持續採取減產措施的可能性。而觀察記者會公開發言，奈及利亞石油資源部長（Timipre Sylva）直接表明 OPEC 希望支撐油價在 $90，許多成員國的 2023 年財政預算都是基於此價格，沙國能源部長（Abdulaziz bin Salman）則強調需要穩定市場才不會抑制實體投資，兩者發言間接驗證我們對於 OPEC+ 捍衛價格的猜想。
理由二：維持逆價差結構
儘管油價相較年內高點（$139）已經大幅滑落，但 $90 塊仍處在十年歷史高檔區間，OPEC+ 有必要減產 200 萬桶、刺激油價繼續上揚嗎？我們認為 OPEC+ 另一大目標在於維持逆價差（backwardation，近月價格 > 遠月價格）結構，避免 遠近月價差 持續收斂、甚至由負翻正，造成市場陷入正價差（contango，近月價格 < 遠月價格）的惡性循環。
*註：Contango 結構下，市場預期未來供需將會改善、遠月價格較高，交易者因此將過剩石油貯存在儲油槽或油輪，導致庫存堆積、現貨價格更加疲弱，形成自我強化的價格下跌趨勢，例如 2008 年、2014 年、2018 年、2020 年。*
理由三：拉高閒置產能
根據 IEA、彭博 9 月最新數據，OPEC 10 國（扣除伊朗、利比亞、委內瑞拉等減產豁免國）每日石油 剩餘產能 僅剩 250 ~ 300 萬桶，低於長期歷史均值，且沙國、阿聯酋兩國就掌握約 200 萬桶，其餘國家所剩無幾。從 OPEC+ 的角度，若要扮演好平衡市場供需的調節者，則必須拉高 閒置產能（短期透過減產，長期透過投資），才能緩衝任何突發的外生變數，例如俄烏戰爭升溫、中國提前解封。
二、OPEC+ 減產如何影響 2023 年油市供需格局？
回歸基本面，本次減產將會如何影響全球原油供需格局？
首先，從帳面上來看，OPEC+ 確實調降了 200 萬桶生產配額，但是細看首段的減產表格，可以發現許多國家 8 月產量數據仍舊低於 11 月生產配額，例如俄羅斯（生產 977 萬桶 vs 配額 1,048 萬桶）、奈及利亞、多數非 OPEC 會員國等，意味著實質上不需要減產！只有沙國、伊拉克、阿聯酋、科威特等 海灣產油國 才要減少供給，因此我們估算 OPEC+ 實際減產量約為 100 萬桶，接近 OPEC+ 內部測算 100 ~ 110 萬桶。
