巨額不良債權
恆大集團已向紐約法院申請破產。雖然其用意在於延續公司的營運，但外界認為恆大已陷入債務超過資產的狀況，幾乎不可能重建經營。9月28日，恆大承認公司創辦人兼CEO許家印已遭警方拘捕。
如前所述，原本房地產泡沫的主因在於政府的治理失敗，但政府無法救助個別企業的經營失利。不過，若任其發展，將難以保障債權人與購屋者的財產權益，恐會引發大規模的抗議活動。
另一個令人擔憂的是，國有銀行向恆大集團提供融資而持有大量的不良債權。日本泡沫經濟破裂後，金融機構亦受波及，日本長期信用銀行與日本債券信用銀行等大型金融機構相繼破產倒閉。此次中國的國有銀行也面臨類似風險。
日本當時善用存款保險機構來搶救銀行。相較之下，中國直到2015年5月才引入存保制度，保障能力不足。中國政府終究將被迫投入財政資金。
以強大的資訊管制避免「擴散波及」
如此一來，中國房地產的泡沫破裂是否可能引發金融系統的危機？答案是地方性的金融危機難以避免，但全國系統性危機的可能性較低。這是由於引發金融危機的機制在於危機相關資訊的傳播流通。在民主國家，金融機構經營狀況的資訊即時流通，很容易演變成系統性危機。
相對於此，由於中國政府可以控制資訊流通，若某地方的國有銀行分行無法支付存款提取，這種消息可能僅在當地流傳，很難廣泛地傳播至全國各地。官方媒體不會報導，即使在社群媒體上發布，亦將迅速遭到刪除。
縱使各地的金融危機點狀發生，亦難以蔓延至全國，不過問題無法解決，仍舊持續存在。如果政府不積極改革以解決問題，這些「點」未來就會接連成「面」，終將演變為全國性的系統危機。那便不僅僅是金融危機，而是意味著「革命」。
進駐中國的企業亦將加速外移
最後，本文將討論此次中國房地產的泡沫破裂，對於全球經濟有何影響。市場原本預測，中國經濟在疫情過後將迎來強勁的V型復甦。然而，中國經濟事實上已轉向L型的走勢。
如果房地產的泡沫破裂，景氣進一步衰退，甚至可能陷入破底的困境。在今年剩下的第四季，傳聞中國國務院總理李強已下令制定大膽的經濟刺激方案，但其效果恐難期待，因為中國經濟的基礎已經衰弱。
在這種情況之下，眾人憂心中國房地產的泡沫破裂將對世界經濟產生影響。雖然投資中國房地產開發商的外國機構投資者可能蒙受損失，但影響範圍預計有限。
比起投資損失，若房地產的泡沫破裂，將導致中國經濟進一步衰退，進駐中國的跨國企業可能加速將生產線移往海外。這正是美國總統拜登所指出的「去風險」（譯註：de-risking），其重點在於，管理中國風險，並降低其影響。
本文獲授權轉載自nippon.com，未經同意不得轉載。原標題：中國房地產泡沫破裂：習政權的一聲令下成為起爆點，即使控制資訊流通，仍無法遏止巨額不良債權的發生
撰文/柯隆KE Long，富士通總研經濟研究所首席研究員。1963年生於中國南京市，1986年畢業於南京金陵科技大學日語系，1988年赴日。1992年畢業於愛知大學法經系。1994年獲得名古屋大學研究所經濟學碩士學位。曾任長銀綜合研究所國際調查部研究員，1998年任富士通總研經濟研究所主任研究員。2007年起任現職。財務省外匯審議會委員（2000～2009年）、財務政策綜合研究所中國研究會委員（2001～2002年）。主要著作有：《暴走的中國經濟》（Business社，2014年）、《中國成為普通大國之日（日本實業出版社、2012年）》等。
責任編輯：周岐原
