季凡觀點:美國聯準會迎來未知時刻:在穩健經濟中降息

2024-09-18 12:03

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美國聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)。(AP)

美國聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)。(AP)

在大家預期美國聯準會即將降息之際,《華爾街日報》9月16日的最新專文非常值得一讀!筆者特別摘譯其中重點。

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《華爾街日報》報導原文:Fed Enters Tricky Terrain: Rate Cuts in a Decent Economy

美國 Fed 準備於本週開始降息,隨著時間的推移,這些降息將逐漸影響整個經濟。

在某些方面,這個機制是清晰的。借款人支付的債務利息減少,儲蓄者的現金收益減少。但這只是大致輪廓,具體情況將如何發展,仍是個未知數。

每一個降息周期都不同,經濟的反應既漫長又多變。Milton Friedman 在 1959 年於國會發言時,將 Fed 政策的變化比作「一個你現在打開的水龍頭,然後水在 6、9、12、16 個月後才開始流出。」

更何況,目前的情況沒有明確的歷史範本。通常,在 Fed 開始降息時,經濟已經陷入嚴重困境。而現在並非如此。勞動力市場已經有所降溫,但仍然看起來不錯,經濟也呈現穩健增加。

事實上,現在的經濟狀況甚至比 1995 年更好——這可以說是 Fed 唯一一次成功實現所謂的「軟著陸」,即通膨下降但失業率並未明顯上升。

長期擔任 Fed 主席 Jerome Powell 資深特別顧問 Jon Faust 表示:「我們沒有很多在經濟健康、未出現嚴重困境的情況下降息的例子。」

例如,因為 Fed 並非試圖扭轉一個迅速惡化的經濟狀況(例如,許多人生活在即將失去工作的恐懼中),因此較低的利率可能更快地促進支出。另一方面,股票和其他資產的估值仍然看起來相當高,因此他們是否能提供更多的刺激效果還不清楚。

Fed 並非對所有的利率都具有控制力,主要是使用政策工具來降低聯邦基金利率(Federal Fund Rate)。銀行則會隨之降低主要利率,這是信用卡債務和其他貸款的關鍵參考指標。長期利率(影響抵押貸款的利率)也往往會下降。

說明:簡單來說,重貼現率(Discount Rate)是上限;準備金利率(Interest Rate on Reserve Balances, IORB)是下限。當利率偏高時,準備金利率是上限;隔夜逆回購(Overnight Reverse Repurchase Agreements, ON RRP)利率是下限。

從 2022 年初開始,Fed 為抑制居高不下的通膨,已經升息 11 次,將其目標利率從接近零積極推高至約 5.4%。這意味著,要將利率降到家庭和企業真正感受到變化的水準,將需要遠不止一兩次降息。預計本週 Fed 將降息 0.25 個百分點或 0.5 個百分點。

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