自2022年到2023年中，聯準會以自1980年代初期以來最快的速度，將借貸利率從0-0.25％拉升至5.25-5.5％。隨著美國通膨和勞動市場放緩的跡象明顯，一般預料聯準會將在本週宣布降息。然而《經濟學人》11日卻提出三種解釋，主張企業的借貸成本卻不會因此下降。
長期以來，央行總裁們一直認為貨幣政策不會立刻對經濟產生影響；諾貝爾經濟學獎得主佛里曼（Milton Friedman）也曾形容這一延遲效果是「漫長多變」。儘管如此，《經濟學人》表示對於企業借款人來說，這次的延遲恐怕不只比以往來得更長，也更難預測。
按理而言，當聯準會升息時，企業應該也會支付更高的借貸成本，根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，在上一次聯準會的升息週期中（2016年至2019年），企業淨利息支出上升了9%。
《經濟學人》指出，提高借貸成本將減緩貨幣的供給量並降低通膨，儘管可能導致經濟放緩甚至增加失業率，但這是抑制通膨、冷卻經濟所必須的。然而這次的情況卻大不相同，企業的淨利息支出反而在升息期間下降了近35％；如果按照前幾次週期的升息和借貸成本關係來看，企業淨利息支出應該要上升50％。
為什麼企業的借貸成本沒有像預期一樣大幅上升呢？《經濟學人》提出三種解釋：企業手上有太多錢、銀行不敢調高借貸利率以及企業早早鎖定低利率，讓借貸成本得以躲過升息的影響。
現金太多
《經濟學人》指出，在新冠疫情爆發前的十年中，美國企業的現金持有量本就有所上升，再加上疫情爆發後許多投資計畫被擱置，使企業在進入升息週期時，現金儲備異常充足。公司資產負債表上持有的現金從2010到2019年間的平均1.1兆美元，上升到2021年的高峰2.7兆美元。
銀行不敢調高借貸利率
《經濟學人》提出的第二種解釋與貸方有關。即使貨幣政策利率上升，許多貸款人仍遲遲不敢將更高的成本轉嫁到借款人身上，根據《經濟學人》，從2022年初到2023年中，向最安全借款人收取的利差下降了1.5個百分點以上。堪薩斯市聯邦準備銀行（Kansas City Fed）指出，這種情況非比尋常：利差通常會在通貨週期緊縮時上升。企業充足的現金儲備似乎讓銀行有信心更自由的放款。
長期交易鎖定低利率
《經濟學人》認為最重要的解釋，則指向了企業的財務長。在2020年到2021年之間，也就是聯準會降息後、週期緊縮開始之前，美國企業透過長期交易大量舉債，因此低利率被鎖定，企業相對免受隨後升息的影響。事實上，標普500指數（S&P 500）自聯準會首次升息以來上漲了24％，其異常的強勁表現可能部分歸因於這種保護。
