有一些人應該記得我在2009年畫過一個金融危機演化的邏輯圖，指出，金融危機從美國開始，經歷動盪和救市之後，最後會以新興市場爆發危機而終結。很不幸，這個邏輯圖在經歷「七年之癢」之後，幾乎按照我的劇本在有條不紊的進行，並且到了最後的高潮：巴西、俄羅斯、中國、南非等新興市場的一系列指標，都符合危機狀態下的病症。救市政策引發的經濟結構的更加扭曲，無節制的債務杠杆的高企，以及救市結束之後國際資本的紛紛出逃，讓新興市場加速進入危機衝刺。截至今年7月底的過去13個月裡，19個最大新興市場經濟體的資本淨流出總量達到9402億美元，近乎兩倍於2008-2009年金融危機時三個季度的4800億美元淨流出總量。今年7月份，中國外匯央行口徑外匯占款下降3080億元，金融機構口徑外匯占款下降2491億元，創1998年有資料紀錄以來單月最大降幅。央行對外匯占款的下降有很多解釋，我認為最大的原因就是國際資本外逃，而從去年4季度開始，中國的外匯儲備連續四個季度減少。
因此，我的結論是，人民幣和亞洲貨幣貶值的背後，是新興市場的經濟正在陷入一場真正的危機，新興市場正在由全球經濟領頭羊的角色，轉而淪為全球經濟的拖累。一旦新興市場的危機爆發，一定會引發牛津經濟研究所經濟學家亞當•斯萊特所言的「由新興市場引發的全球衰退」，從而導致全球經濟陷入第二次危機，這就是，為什麼在人民幣貶值之後，美元不升反貶，美國股市、歐洲股市恐慌性暴跌的原因。
對於中國經濟，儘管官方一直在強調「經濟運行在合理區間」，「基本面是好的」。但毫無疑問，中國經濟正在經歷1978年改革以來最難過的一關，中國經濟的各項指標都顯示經濟的疲弱：製造業的規模以上工業增加值分別在3月和7月創下這個指標有史以來最差的表現，固定資產投資的增速已經回落至歷史低點11.2%；房地產的投資增速前7個月只有4.3%，出口形勢超乎想像的慘澹。而且，更重要的是，這些過去拉動中國經濟增長的馬車，幾乎一個個都在熄火：人口紅利不再沉重打擊製造業的競爭力，房地產已經達到產能飽和，出口難以為繼，消費長期不振，現在只有靠基建投資維持，政府又財力有限。至於創業創新、互聯網＋，以及文化、旅遊、休閒、健康、電商等儘管資料不錯，但難以替代投資、出口、房地產這些過去的動力。中國經濟這架高空飛行的巨大飛機正在面臨失去動力的風險。基於此，我們的判斷，如果這種低迷的狀態持續，則很有可能引發債務杠杆的斷裂，從而引發一場真正的衰退和產業洗牌。而這很可能成為中國改革開放以來真正的第一次危機，中國經濟、中國的中產階級、中國很多人的命運和財富將因此而改變。
