M平方觀察台灣商業營業額(批發、零售、餐飲業)在第四季成長趨緩，甚至於12月出現衰退(-2.05%)現象，主因批發業因對外貿易減弱，Q4營業額增幅縮小至1.54%。民間消費結構佔比接近五成的零售業營業額亦出現增速降低，從上半年Q1、Q2的4.80%、4.58%，放緩至Q3、Q4的2.40%、1.16%，是民間消費動能不足的主因。其他因素還包括通訊/家電產品銷量不佳、汽機車新掛牌數減少、股票成交值轉呈衰退(-14.52%)等。
2.資本形成仍偏高，庫存水位持續走升：Q4資本形成年增+9.42%(貢獻度+1.84%。1月概估值+9.32%，11月預測值+12.21%。Q3 +17.33%)。
| 細項拆解 |
民間投資yoy -0.44%(貢獻度-0.10%)
政府投資yoy +5.68% (貢獻度+0.21%)
公營投資yoy +22.01% (貢獻度+0.33%)
實質存貨增加467億元 (貢獻度 +1.39%)
主計處公佈Q4 GDP初值後，研究員在【MM團隊2月六大關注重點分析!】一文中便提到「資本形成上升9.32%，如同Q3一般，民間投資降溫下，存貨增加仍是主因！」果不其然，Q4 民間固定投資年增翻負至-0.44%。實質存貨變動則是增加467億元 (貢獻度+1.39%)，近八年來最大變動幅度，換言之，若我們扣掉存貨變動的貢獻度，台灣Q4 GDP幾乎是沒有成長的！
民間投資負成長其實並不意外，觀察投資相關指標，營建工程投資持續升溫，但建築物開工樓地板面積和前幾季相比，增速已回落至個位數(Q4 6.83%, Q3 16.79%, Q2 28.41%, Q1 11.76%)。此外，廠商資本支出計畫審慎，航空業者購機亦較2017年減少，即使部分半導體大廠持續提升製程，整體資本設備進口年增早已在第四季出現衰退跡象(Q4 -6.30%, Q3 15.38%, Q2 0.39%, Q1 -0.21%)。
3.外需略優於預期，但預期1H19出口仍面臨壓力
Q4商品及服務輸出年增+1.29%(貢獻度+0.85%。1月概估值+1.21%，11月預期0.39%。Q3 +1.35%)。
受到基期墊高、中美貿易摩擦、智慧手機市場趨於飽和，台灣第四季出口按美金計價年增僅有0.10%！然而轉換為新台幣計價後可上升至+2.45%，加上合併服務輸出、剔除物價因素後，是本季商品及服務輸出優於預期的主要原因。
文章來源：【關鍵數據】台灣Q4 GDP年增1.78%，存貨變動八年來最大增速
合作夥伴：財經M平方
