重新閱讀招股書：M17集團的三個隱憂
我們重新攤開M17的招股書，試著找尋一些蛛絲馬跡。
在IPO之前最大的疑問是，M17集團不斷下修募資的金額，從1億美元下修到6,000萬美元，每股訂價為8美元。這對投資人來說也許是個訊號，代表公司對於自己的前景過於看好，喊出的數字並不符合現狀。
1. 現金、營收部分：賺得多、燒得兇
M17集團在去年2017年營收為7,950萬美元，扣除成本、行銷與研發後虧損2,201萬美元。而今年第一季的成績，只能用「賺得多，燒得兇」來形容，營收3,790萬美元，虧損則為2,480萬美元，意思是 M17第一季就花了6,200萬美元（約新台幣18億元），相對於M17手上握有的現金3,140萬美元，按照這個燒錢速度，可能需要強大的資金挹注支撐。
而營收組成部分，17直播是不可取代的金雞母，2017年貢獻了7,180萬美元，占比高達90%。交友部分，Paktor與Goodnight等業務的貢獻相當低落。
直播收入中，17直播排名Top 100的主播，可為公司帶來36.5%的營收、Top 500的主播則可貢獻70.5%的收入。如果按照比例換算，17 主播接受的「打賞」，光2018年第一季就超過4億台幣。
如果按照中國遊戲直播平台間的戰爭歷史，「主播挖角」的問題同樣會對M17帶來不少困擾。儘管M17集團強調自己已在台灣、日本、南韓、新加坡和香港五個市場落地，是亞洲最大、最多營收的直播公司。不過現在市場上幾乎都只剩下資本雄厚的玩家，如Bigo Live和MeMe Live等，在營收方式單調的情況下，如何持續成為強勢主播青睞的平台，將是未來的挑戰，也是第二個挑戰。
2. 使用者部分
延續上述營收來源單一的問題，由於收入來源主要是17直播，而Top 10的使用者也就是直播界俗稱的「乾爹」，占了11.8%的營收，平均每人可以在第一季貢獻將近45萬美元（約新台幣1,300萬元），相當驚人。
而乾爹是一種流動的生物，會隨著喜歡的主播漂流，只要上述10個乾爹裡面有人離開，都會對17直播造成重大的影響，這是第三個挑戰。
3. 未來
對於上述三個挑戰，解決方法也很簡單，一是擴充其他收入來源，M17集團其實自己也有電商CelloCello，積極拓展不同的營收來源。
另外，對於主播與使用者的問題，唯一解法就是持續留住優質主播。為此，17直播也不斷擴充主播數量（也就是上圖中的藝術家），2018年第一季就增加了2,303人。不過在使用者方面就沒有這麼樂觀，成長有些停滯，可能需要投入更多資本來獲取使用者。
只問一句：「是你，要不要投？」
看完了正方論述，以及反方的3個隱憂，就算完全不知道M17 IPO發生了什麼事情，你仍可以問問自己，今天如果你是投資人，你要不要搭上M17這台車呢？
文／陳君毅
本文、圖授權轉載自數位時代（原標題：寫在M17重啟IPO流程前：你會投資M17嗎？）
責任編輯／趙元
