隨中美貿易衝突加劇，個別銀行流動性問題可能觸發金融體系連鎖效應，整體金融體系信用風險提高，恐將引發金融體系的系統性風險。
人行八月六日讓人民幣匯率貶破七元大關，頗有反制美國關稅的意味。但中間財與消費財需求彈性不同，關稅轉嫁給進口國程度不同，匯率放貶的效果也僅能部分抵銷關稅的加徵。川普提高關稅至30％，人民幣匯率能否對應大貶30％不無疑問。此外，人民幣持續走貶預期，恐將加深資金外逃。
若人民幣匯率持續出現失控的貶幅，人行勢必動用外匯存底干預匯價，但此舉恐讓外匯存底持續流失。一四年六月人行外匯存底由近四兆元高峰流失，一七年一月一度跌破三兆美元關卡，之後雖微幅提升，但目前僅低於三兆一千億元的水位。外匯存底隨資金外逃流失，加上外人直接投資（ＦＤＩ）持續下滑，都不利中國經濟動能。
虛擬貨幣不利人行監管資本流動
人行雖然透過發行央票來沖回香港離岸市場過多人民幣，引導人民幣匯率回穩，藉由香港境外人民幣（ＣＮＨ）匯率走穩，來引導境內人民幣（ＣＮＹ）回升。但近月來香港反送中運動沸騰，一度發動銀行擠兌的金融不合作運動，一旦香港金融出現混亂，離岸人民幣債券恐發生流動性問題。畢竟中國離岸人民幣貨幣市場中，香港占了62.8％；離岸人民幣債券市場中，香港所占比重更高達93.2％。
中國雖然依恃外匯存底規模，並藉行政管控管制資本帳，但隨著虛擬貨幣盛行，勢必將打擊中國對資本流動的監管能力。以比特幣為例，只需要上網即可開戶，且具有高度匿名特性，不論是線上或線下換匯交易，很難完全納入人行監管範圍。
比特幣日交易量超過二二○億美元，平均每日換手率超過10％。虛擬貨幣影響力持續提高，也將提高中國資本外流壓力。
中美貿易爭端從貿易戰、科技戰延伸到貨幣戰與金融戰。中國經濟在整體債務槓桿已高，經濟成長率、物價、就業等各項數據轉弱之際，金融體系的流動性風險與人民幣貶值、資金持續外逃，都將增加中國經濟斷崖式下行機率。稍有不慎，恐將衝擊全球經濟金融體系。○八年美國次貸風暴引發全球金融危機的殷鑑不遠，往事並不如煙。
＊作者為中信金融管理學院教授暨金融管理研究所所長，兼任智庫研究與金控公司治理的工作，本文原刋《新新聞》1695期，授權轉載。
