星期一（23日）全球歷史最悠久的旅行社巨擘Thomas Cook破產，這宗遠在英國的大新聞震到來香港股市，因為復星旅遊文化（1992）一個月前才說要入主Thomas Cook，結果收購協議未落實，後者率先壽終正寢，收購告吹，復星旅文股價當天應聲急挫4.7%。
復星旅文已擁有大概18%的Thomas Cook股票，是單一最大股東。Thomas Cook一直艱苦經運，急需現金還債，因此在8月底達成9億英鎊的拯救協議，復星旅文及債權人各出資一半，前者可獲Thomas Cook旅行社及酒店業務的75%和航空公司業務的25%，後者就同意把Thomas Cook欠下的超過15億英鎊債務呆帳，換回25%的旅行社及酒店業務和75%的航空公司業務，而原有股東手上的股票會大幅稀釋。
不過，銀行債權人近日要求Thomas Cook額外取得2億英鎊（19.5億港元），作為擔保，他們才不追債，結果復星拒絕加碼注資。
20億港元不到的資金，對復星旅文或其母公司都是小數目，不可能支付不出來吧？他們寧願傷到自己也不肯出資，耐人尋味。
復星前後花了至少12億港元左右入股Thomas Cook，這批股票立即變廢紙，復星即時有損失。更重要的是，Thomas Cook是極強大的品牌，在歐洲擁有龐大的銷售網路、大量酒店和航空公司，業務跟復星旅文旗下另一歐洲資產Club Med的互補性又很強，因此控制Thomas Cook是復星建立國際旅遊王國的重要一步。
不過，Thomas Cook的營運確實惡劣，復星購下Thomas Cook是一場豪賭，如果只是出資4.5億英鎊買下這個名牌，當然物有所值，但花6.5億英鎊呢？難說了。如果復星出多了錢，但Thomas Cook最終都無法死而復生，復星豈不是花了冤枉錢？
2億英鎊額外擔保也可以由英國政府支付，他們現在撤僑的開支都不止這個金額，但出錢協助中資收購英國品牌，怎樣也說不過去。
至於銀行債權人和債券持有人，現在Thomas Cook倒下所帶來的損失肯定比成功拯救為多，但對於銀行來說，就算現在無法收回，他們之後仍要向Thomas Cook提供短期貸款，而旅行社一向是上半年收錢（顧客預訂暑假等下半年旅遊旺季的旅行團）、下半年付款（要向酒店支付那些團的開支），所以銀行此時多要2億英鎊做擔保，就是擔心Thomas Cook連未來數月的燒錢期都挨不住。債券持有人方面，他們大多是美國對沖基金，同時買了Thomas Cook債券的CDS，這批債券違約所造成的損失，部份可以由CDS付款來彌補，因此有誘因逼復星加碼。
於是，復星、債權人和英國政府都不想Thomas Cook破產，但又不想自己蝕底、對家得益，結果大家玉石俱焚，同歸於盡算數。
本文獲授權轉載自獨角號
作者/任帆程
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