油價暴「負」恐傷及風險資產,但不影響信用債的中期前景

2020-04-23 13:27

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瑞銀財富管理投資總監辦公室全球首席投資總監Mark Haefele認為,原油市場扭曲可能導致股票、固定收益以及外匯市場波動。(瑞士銀行提供)

瑞銀財富管理投資總監辦公室全球首席投資總監Mark Haefele認為,原油市場扭曲可能導致股票、固定收益以及外匯市場波動。(瑞士銀行提供)

4月21日風險資產全線走低,美國標普(S&P)500指數下跌3%,歐洲斯托克50指數(Euro Stoxx 50)下挫4%,這是由於投資者對美國原油期貨價格跌至負數做出的反應。

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若石油業困境加劇,將波及其他產業

5月交割的西德州中級原油(WTI)期貨(4月21日到期),本周最低跌至每桶負40美元,最終收於每桶10美元,這意味著部分期貨合約持有人,需要付錢讓人將自己的原油拿走,因為儲油空間已到極限。

6月交割的WTI期貨價格也大幅下跌,收於每桶13美元左右。石油價格劇烈波動似乎觸發了市場廣泛的獲利回吐,納斯達克(NASDAQ)指數跌逾3%。

然而,21日美國股市中,科技股表現最差,部分要歸因於IBM,由於客戶紛紛存留現金,3月業務活動急劇放緩,部分投資者將此視為整個IT行業的一個負面信號。

代表美國股市隱含波動率的VIX指數從上周末的38急升至45;與此同時,10年期美國公債收益率跌至3月以來最低點。市場收盤後的一個正面消息是,美國參議院又通過一項經濟援助議案,為小企業、醫院和測試機構額外提供4,840億美元資金援助。

瑞銀財富管理投資總監辦公室全球首席投資總監Mark Haefele認為,原油市場扭曲可能導致股票、固定收益以及外匯市場波動。能源公司是美國高收益債券和投資級債券市場的重要發行主體,倘若石油行業困境加劇,或將波及其他相關產業。

瑞銀認為,近期美國油市極端不匹配的狀況應該會在下半年結束。(美聯社)
瑞銀認為,近期美國油市極端不匹配的狀況應該會在下半年結束。(美聯社)

減產效應,可能從6月起才顯現

摩根大通新興市場主權債指數(EMBIG)包括一些石油為主要出口來源的主權發行人,瑞銀認為,近期美國油市極端不匹配的狀況應該會在下半年結束,因此石油市場動盪不影響信用債的中期前景;瑞銀認為,美國高收益債、美國投資級債以及EMBIG具吸引力。

瑞銀預期,未來幾周美國以及全球原油價格依然承壓。石油輸出國家組織(OPEC)及其盟友OPEC+削減約10%全球供應量的協議要到5月才生效,而且在新冠疫情令經濟受到抑制,石油需求幾乎下降20%的情況下,減產10%很可能只是杯水車薪。

而且,鑒於原油從產油國通過油輪運往消費國的速度緩慢,OPEC+減產的效應可能從6月起才能完全顯現。雖然本季石油市場嚴重供過於求,但瑞銀預期,下一季有望逐漸轉向供需平衡,到今年第四季則會轉為供不應求。當5月中旅行限制開始放鬆(這是瑞銀的預判的中性情景),再加上下半年石油需求回升,上述供需轉換將發生。

此外,北美與南美「關閉」(shut-ins)生產,很可能導致年底前全球石油供應下降。因此,瑞銀預期布蘭特油價將從目前的20美元/桶左右,回升至年底時的43美元/桶。

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