債券市場混亂的狀態該如何收拾？目前中國政府的短期止血做法有三個：首先，再給市場更多的錢。2020年11月16日人民銀行向市場發放中期借貸便利（MLF），金額高達8,000億元人民幣，其中6,000億元是到期續作，另外2,000億資金是新的，這筆錢是2020年的單次MLF最高紀錄，另外12月中又做一次9,000億元的借貸便利操作，金額再創新高，總之，讓貨幣盡可能寬鬆是第一個做法。
第二，自國務院副總理劉鶴以下所有金融監管主要負責人紛紛開會對市場喊話，不允許欠債不還，試圖穩住市場信心。第三，對於部分特殊案例，由人民銀行直接註銷，像包商銀行所欠下的65億元債務，債務發行人被允許可以不用還款。這種操作算不算提油救火？只能說中國特色的社會主義市場確實有它獨到的運作方式，接下來這個國家究竟打算再做些什麼以恢復債券市場投資人的信心？筆者跟所有人一樣好奇。
就中期來看，債券市場失血的現實並沒有改變。2020年，以中國海關公布的前11個月貿易數字來看，出口2.31兆美元，進口1.86兆美元，貿易順差4,599億美元；由於中國相對於其他國家較早復工，加上內需不振，衰退性貿易順差居高不下。有趣的是，中國前11個月的外匯存底居然只有3兆1,780億美元，比起2019年底的3兆1,079億美元，只些微增加701億美元，幸好計入11月份外貿順差754億美元，否則外匯存底是要減少的，這中間有近3,900億美元的不明落差，帳面上資金外流的數字已經不小。
更奇妙的是，2020年由於疫情的關係，絕大部分中國人幾乎沒有觀光支出，每年固定因為出國旅遊而使用的3,000億美元等值外匯，2020年幾乎沒有被一般人民使用掉；在貿易收入持續增加，觀光支出有效禁止的背景下，中國賺到的外匯存底卻仍然可以消失不見，這中間的漏洞龐大，卻不見外管局的說明以及任何官方分析；目前的發展是，連北上廣深四大一線城市都不給人民辦護照，表面的理由是疫情，如果你有注意中國國務院已經在2020年4月初廢除因為私人理由出國辦護照的行政細則，顯示對居民鎖國已經是長期性的政策走向。保外匯防資金外流的政策繼續執行。
放任資金外逃將帶來毀滅性的打擊
對債券市場來說，放任資金持續外逃對中國債券與信貸市場是毀滅性的打擊，外匯存底的規模能否有效穩住，是決定中期中國債券市場能否止穩的重要指標。至2020年的第4季初，中國整體債務占國民生產毛額的335%，不論是以新興市場或是已開發國家的標準來看，這都是非常高的比例，在這之中，約有一半是各類國營企業欠下來的；延續著國營企業債務違約的主題，11月下旬東北的指標國營企業華晨汽車集團有65億元人民幣的債務到期未能償還，一連串重點國企的債務違約，正打擊著市場對於國企大而不會倒的信仰。
