真正的問題不在中國恒大的大債權人，而在小債權人，而且漫長而曲折的重組會對本已虛弱的房地產人氣造成廣泛打擊。這或許很快演變為整個房地產行業、實體經濟和銀行的更大問題。
中國恒大還欠下了大量借款，截至6月份，該公司以應付賬款和所謂合約負債的形式欠個人房主、承包商以及其他方約1,800億美元；合約負債主要是欠購房者的未完工期房。據當地財經媒體財新（Caixin）報導，該公司在全國各地的逾一半項目已經停工。眼下正值8月份全國住房銷售額已經同比下降20%之際。
中國房地產市場和金融系統最不希望看到的情況，就是買家目睹中國恒大的客戶被騙後而罷買。據高盛集團（Goldman Sachs），為了在2023年中達到新的監管目標，中國的開發商總共需要在未來兩年削減人民幣18兆元（約合2.78兆美元）的負債。而且這是基於在這段期間內沒有進一步購地的假設。未來將需要住房銷售強勁，但除非中國政府迅速採取行動，確保中國恒大的客戶按期獲得交房，否則全國住房銷售的大幅下滑趨勢可能很難止住。
最簡單的解決方案是在政府的調解下，由其他開發商接管恒大的未完成項目，以換取恒大現有的庫存房和大量的土地儲備，並輔以額外的政府財政支持。不過，土地市場已經迅速降溫，開發商大概會躊躇不前；野村（Nomura）的數據顯示，9月前12天的交易額同比下降了90%。如果這種局面持續，中國恒大不得不繼續以低價出售現有房產，考慮到該公司的規模之大，這可能進一步拖累整體房地產市場。惠譽國際評級（Fitch Ratings）的資訊顯示，2020年僅中國恒大一家就佔住宅市場的4%左右。
土地市場本身是金融風險蔓延的另一可能途徑，因為土地銷售是中國地方政府收入的重要組成部分。地方政府融資平台（LGFV）債券是地方政府用來規避正式預算限制的工具，在市場上佔據了相當大的比例：據萬得（Wind），在不包括正規政府和政策性銀行債券的情況下，LGFV債券約佔未償境內債券總額的30%。
很顯然，這在很大程度上取決於中國政府能以多快的速度組建一個開發商聯盟來承擔恒大的合約債務，或者找到另一種解決方案，以避免無序出售其資產並對其客戶和供應商造成重大財務損失。
如果解決方案很快出現且北京方面採取行動進一步放鬆整體貨幣政策，那麼有一些理由可以謹慎樂觀地認為中國仍可避免真正具有破壞性的樓市低迷。8月份主要沿海市場的房價大多仍在上漲，儘管許多小型三四線市場開始轉為下跌。平均而言，全國範圍內的房地產庫存遠低於2015年上一次樓市大低迷開始時的水平，如果市場情緒本身略有復甦，這可能有助於為價格提供支撐：根據澳新銀行的數據，消化庫存所需時間為一年半，2015年時則用了兩年半的時間。最後，儘管中國的銀行持有大規模抵押貸款敞口，但與美國不同的是，中國的抵押貸款通常享有「完全追索權」，這意味著債務人即使在失去房屋後仍需償還貸款。這可能有助於遏制違約行為，即使房價確實大幅下跌。
現在看來，2021年底和2022年初的經濟增長將受到相當程度的衝擊，這是已經不可避免，但如果中國政府採取果斷行動，仍然可以避免更糟的情況。接下來幾周的時間將至關重要，這幾周通常是中國房地產市場泡沫化最嚴重的時期。
