中國恒大集團（China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恒大）正面臨破產的危險。以收入計，恒大是中國第二大房地產開發商，其負債規模相當於中國國內生產總值（GDP）的2%左右。在忽略恒大危機數周後，華爾街周一（20日）終於開始嚴肅對待：標普500指數當天下跌2%，國際債券基金回落，其中一些基金大量投資於中國房地產開發商發行的美元債券。中國恒大周四（23日）必須支付債券利息8,350萬美元，與此同時，該公司竭力抵禦來自其國內供應商、客戶和投資者的抗議和訴訟。
中國恒大的美元債務有可能發生違約或者至少是深度減記。中國並非不可避免大規模金融動蕩。但如果恒大困境進一步影響到更廣泛的房地產市場，或者中國政府未足夠快地採取行動有序重組該公司的業務及境內債務，那麼離發生此類動蕩也許就不遠了。
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在過去幾年，這樣一家重要的大公司幾乎肯定已被救助。房地產是中國政治經濟領域的一個敏感議題，大多數家庭財富以房產為載體，中國銀行機構向房地產領域投放了巨量信貸，而且該行業與大約五分之一的經濟活動有關聯。但中國國家主席習近平表現出的對經濟風險的容忍度遠高於其前任，部分原因是他極為有效地壓制了潛在競爭對手。恒大困境是中國去年制定的一項鐵腕新政的直接結果，該政策強制要求開發商達到嚴格的債務指標。
只要境內金融風險的蔓延在可控範圍之內，習近平可能會容許一些債券持有者，特別是外國債券持有者被放棄，以實現更宏大的政策目標。到目前為止，境內風險蔓延的跡象有限。其中一個原因是中國恒大的許多國內大型債權人，比如銀行，都是國有性質，政府一方面可強制要求這些債權人承擔直接損失，同時在設法規劃最終的資本重組期間，動用流動性幫助這些債權人度過難關。中國政府已多次展示出召集債務人和大型債權人在幕後達成協議的能力，2019年的包商銀行（Baoshang Bank）危機事件就是明證。
中國恒大的離岸債券價格位於深度折讓的水平。融創中國控股有限公司（Sunac China Holdings Ltd., 1918.HK, 簡稱：融創中國）等其他一些大型高負債開發商的美元債券收益率也已飆升。據FactSet數據，融創中國2022年6月到期債券目前收益率為17%，9月初收益率為6%。儘管在岸貨幣市場利率小幅上升，但幾乎沒有跡象表明，相關風險會蔓延到關鍵的銀行融資工具或房地產以外的更廣泛的在岸債券市場。
