第三變，中小型股更活潑
「中資前10大券商，大概都有2、300名研究員的規模，」曾任海通證券香港首席策略分析師的擘詳資產管理董事總經理黃薰輝分析，加上一些香港上市公司在上海A股也掛牌，在基本面研究所做的工一樣，非常容易擊敗外資團隊，覆蓋到中小型行業。
事實上，中國華泰證券港股研究總監丁涵之就宣告，目標是在一年內，對滬、深港通可交易的香港上市公司，做全面「覆蓋」，也就是替約4、500檔股票撰寫評估報告。
這些報告，正好搭配上港股投資人對大型股與中小型股的偏好變化。雖然中資南下主要仍以買賣香港大型藍籌股為主，但保德信投信大中華基金經理人陳舜津留意到，中資也著墨一些籌碼集中的中小型股或利基型公司，導致部分中小型股變活潑。
第四變，重題材更甚業績
同時，過去由機構投資人主導的港股，也開始出現A股化，也就是重視炒作題材更甚業績。「內地的投資人不一樣，」張聖鴻指出，過去港股投資人對於公司財報、業績有無灌水等細節相當注重，但內地投資人選取標的時，則是對於業績表現相對寬容，偏好有題材的公司。
過去，港交所要求上市公司一定要獲利，並曾拒絕「同股不同權」（編按：同樣的股權，給予不同投票權重），讓阿里巴巴棄港赴美上市。為了活絡港股，港交所預告，4月底前將公告讓生技新藥等無業績公司上市的細則，「同股不同權」同樣最快4月底前定案。
第五變，來台獵生技股
近年台股掛牌主力的生技公司，成為港交所「拔樁」目標。為了邀請台灣生技公司掛牌，港交所派出國際招商最高主管來台遊說，3月更舉行生技峰會，包括中天、友華與杏輝等老牌生醫集團，都在生策會副會長楊泮池的帶團下，赴港參加。
「這（政策）吸引力非常強，」黃薰輝在香港營運的基金，有一部分屬創投基金，他說，今年以來，至少有3家台灣未上市生技公司上門來徵詢，而且他發現，中資基金布局生技股竟是「看著大餅想題材」，有些公司才剛增加一點生醫營業項目，買盤就進來，「有些買方機構，就是求這類股票若渴。」
不過，全台前3大學名藥廠之一的美時製藥董事長林群，對此沒那麼悲觀。他分析，香港市值最大的生技股復星藥業，市值約新台幣4300億元，但台灣市值最大的生技股中裕，市值只有約600億元，「不論過去、近期，漲最多的還是大型醫藥股，要思考，上海大媽會買小小的台灣股票嗎？」
事實上，獲列入滬、深港通的港股可交易個股，市值必須在港幣50億元（約合新台幣190億元）以上，台灣市值有此水準的生技公司，只有10多檔，而且之後能否成為中資的操作目標，也仍是未知數。
對於台灣投資人，港股一直是券商複委託投資海外股市的第2大市場，不論生技股是否出走，本土散戶依然能藉機搭上由中資抬轎的順風車。
日盛中國戰略A股基金經理人黃上修分析，雖然全球股災導致港股2月以來表現不佳，但表現亮眼的醫藥股，和過去一直是港股主力之一的地產股，都有望繼續延續好表現，而騰訊做為科技股中的指標股，未來更是有機會受到中國擬推出包括百度、騰訊等八家的中國存託憑證（CDR）效應影響，後續表現依舊看好。
從選股角度看，禮正投顧副董事長毛仁傑認為，未來台灣投資人如果想跟著炒中資愛好股，選股時可以挑：中國特色新經濟股、在中港兩地雙掛牌可比價的套利股，以及當前港交所特別補強開放的股票，例如生技股。
但對於台灣的資本市場，「我們真的好公司，被（港股）新政策吸走的危險性是有的，」胡定吾說，能去香港掛牌，一定也是台灣體質好、規模大的生技公司，「這就很像，香港大學跑到北京清華，把各系狀元要走了。」
港股當前的巨變，正牽動著台股重要性的消長。未來，台股面臨的不只資金出走擔憂，還包括標的變少的挑戰。
本文經授權轉載自商業周刊
