美國橋水基金是全球最大的避險基金，管理超過1000億美元的財富，在今年上半年劇烈波動的金融市場，竟然創下32%的亮眼報酬率。
今年6月，橋水開始做空歐股，至22日止布下105億美元的空單，包括半導體設備商ASML，表現出對於歐美經濟前景的悲觀。
創辦人達里歐（Ray Dalio）5月曾經示警全球將進入停滯性通膨，並將在2024年被迫降息。最近他在領英上發布文章，指出當前對於通膨問題的討論錯誤，現在市場普遍論調是「通膨如今是個問題，所以聯準會透過緊縮政策能改善通膨，讓一切回到正軌」，把通膨當成唯一問題、把升息變成解方，卻忽略了經濟實際運作的模式。
《華爾街日報》原文：達里歐的橋水披露70億美元歐洲空頭頭寸
達里歐被稱為「對沖天王」，他曾自己製作影片「經濟機器是怎樣運行的」，用信貸的簡單概念解釋經濟循環。他主張，經濟運作的原理，其實比我們想的更直覺、更符合人性。
簡單來說，經濟由無數交易組成，每一筆交易，我們付出金錢或信用，來換取貨物或服務。
「信用」是經濟中重要的一環，我們以為我們有很多現金，其實很大部分交易，是由信貸組成。信用加上現金，就是經濟體中的支出總額。
物價是由市場中的支出總額除以銷售總量決定，當經濟擴張時，信用和現金進入市場促成支出增加，當支出成長速度大於銷售物品總額，就會促成物價上升。
他指出，聯準會現在用升息對抗通膨，等於拿走消費者和企業手中的現金和信用（信用組成信貸）。升息會降低個人和企業的購買力，因為手上有限的金錢必須拿去支付利息；也會使金融資產的現值貶值。
升息的確會透過減少消費，達到緩解通膨的效果，但並無法改善經濟情形，因為會損害購買力。人們一樣被壓得喘不過氣，只是壓力來源從通膨變成升息。
他這樣解釋經濟週期：景氣由中央政府調控，政府會將現金及信用注入市場，刺激經濟，當大家手中的金錢和信用變多，物價上升，政府出手升息，降低借貸、也降低支出，使價格下跌，進入通貨緊縮，直到政府再次出手降息，形成為期7-10年的經濟週期。
然而，這每一次的週期，不是結束了再重來這麼簡單，而是會形成一個約75年的景氣循環，背後的原因是人性：人在手上有現金及信用時，會以為自己很有錢，卻不喜歡還債。
因此，每一次的週期，都會製造出比上一週期更多的債務，超過收入，直到整個經濟體的債務多到無法負擔，人們開始必須還債、收入減少，進入泡沫化。
到了這種地步，降息已經降到底，再也起不了的刺激經濟的作用，因為債務負擔已經太重。借款人的還款能力大降，貸款人收回款項也漸趨困難，導致經濟運作失衡。這就是我們現在面臨的情形。
達里歐把聯準會現在的經濟政策比喻為開車，聯準會從疫情前的經濟刺激，到現在不停縮表、升息，就像是駕駛先狂踩油門加速，再緊急煞車。
長期而言，唯一的解方是提高生產率；達里歐認為聯準會現在應該做的事情是妥善管理現有債務，至少讓債務穩定，不再擴大。
達里歐認為，聯準會之前大舉購債、現在大力縮債，又從降息變成暴力升息，導致市場不斷遭受不穩定的後座力衝擊。如今債務龐大、政府財政赤字，再怎麼升息，都已經沒有調節經濟的作用。
對借款人來說，通膨導致債務變大，升得再多也補貼不了損失；對還款人卻升息太多，降低還款能力。借款人得不到合理的款項收回，只好把債賣掉，讓債務惡化，大幅減少個人信貸能力。如果央行想透過大舉印鈔救市，又會加劇通膨。
不論如何，聯準會打擊通膨，勢必會傷害經濟。隨著市場流動性降低，我們將進入下一次停滯性通膨時期。
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責任編輯／林彥呈
