從大戶的這一段表態，可以歸納出兩大關鍵，其一，電子股愈不好，生技股就愈安全，因為錢沒地方去，尤其是基金有基本持股的限制，電子股不敢買，被迫要買生技股。其二，資金就是老大，只要錢還放在生技股，保守派憂心的指數漲多變成假議題，即使震盪整理，生技股熱度都還在。
籌碼：大戶資金還沒有撤出
寬量國際執行長李鴻基，接受《財訊》採訪時曾表示，過去，台灣生技股爆了幾次雷，主管機關嚴加看管，在幾乎無法融資融券又不能當沖的情況下，培養出一群死忠的支持者，單純靠內資，打了扎實的底部與基本流動性。一位生技業界人士也表示，「原來玩生技股的那一群人，還是主要的攻擊手，而本來不碰生技股的法人被迫式的買進，則是新的推手。」
所以，回到最初的問題，生技股衝過頭了嗎？未來如何判斷多空走向？有兩個最大關鍵需要密切追蹤。第一個關鍵就是盯緊大戶籌碼，最簡單方式就是追蹤新推手法人的動向。
舉個例子，再生醫療龍頭股長聖，幾個月前4百張以上的大戶比率連降，股價低迷，8月法人回補，搭配營收創新高，股價回升；合一也是大戶與法人持股比重都上升，帶動最近股價再走一波。
《財訊》報導指出，根據統計，疫情前的2019年，三大法人共賣超生技股237億元，賣出的前二大標的，是以中國市場為主的保健保養品股，大江與麗豐。疫情正熱的2020與2021年，3大法人年度金額小買小賣，但是今年截至9月8日止，已經買超生技股151億元，除了1月是賣超之外，2月開始一路買超，完全印證全球經濟景氣下滑，資金轉往生技股取暖。
目前，這些加碼的法人資金，還是以外資為主，當然，很多可能是公司或大戶的外資；今年買超標的，都是流動性較高的指標股，例如美時、寶齡、藥華藥、智擎、大學光、保瑞、北極星、合一等等。至於本土投信，現階段交易還是比較著重在有獲利的股票。
關鍵：法人態度與電子興衰
第二個關鍵則是電子股的表現。一位專業投資人提到一點，「就看1百多檔生技股，可以承載多少資金？如果電子股真的沒有起色，那未來3到6個月，不排除法人資金帶頭再搶進生技股亂買一通，屆時生技股噴出再結束。」相對的，如果景氣面突然有利於電子股大反彈，生技股就要休養生息一段日子了。
其實，生技股熱歸熱，但是以今年最熱的8月來看，上櫃生技股的成交值占比35%，上市生技股則是6%，9月已經個別往下降到22%與4%，占台股上市櫃整體成交金額比重不到一成，還沒到瘋狂失控的地步。但是，短線漲多，個別股漲跌情況不一，例如最大市值的藥華藥，最近遷就即將辦理的現金增資定價，8月營收也不如預期，股價盤整。
根據《財訊》報導，券商業內人士表示，生技股股性活潑、籌碼集中的特性，已經吸引「只能做不能說」的選舉資金；只要法人資金沒有明顯撤出，沒有多殺多，電子股也沒有大反彈，那麼生技股還會繼續維持熱度。
但是，也不要忘了，左右生技股熱度的新藥股，在獲利未跟上前，股價到底是反映哪一年的預期？就如同北極星的新藥將於9月中下旬公布臨床數據，關係到公司取得第一張美國藥證，市場共識是過關機率高，8月股價因此最高漲了75%；多方繼續看好，但空方認為股價已經提前反映，同一個題材完全相反的解讀，也可能一夕間翻轉股價，一般投資人若沒有資金管控的把握，還是要謹慎面對。
本文出自《財訊》雙週刊668期，未經同意不得轉載。
文／劉軒彤
責任編輯／林彥呈
