圖表三、服務排除住房通膨
自去年底以來，聯準會不斷強調 服務排除住房通膨 占 核心 PCE 一半以上，是未來通膨趨勢的關鍵。而最新 1 月服務排除住房年增 7.24%（前 7.43%）仍處高檔，Powell 也於 2023/2 FOMC 會後記者會中表示，尚未看到通膨下滑發生在服務排除住房通膨的項目，這也是為什麼他強調現在不能太樂觀，仍需依照經濟數據進行決策的主要原因！（原文：We expect to see that disinflation process will be seen, we hope soon, in the core services ex-housing sector that I talked about. We don’t see it yet. ）
整體而言，我們可以發現三大項目中，房租以及服務排除住房通膨仍在高點，而這也是當前通膨最重要的關鍵，看到本次通膨數據，核心商品 二手車年增 -11.62%（前 -8.59%）、新車年增 5.78%（前 5.89%）進一步放緩，而服務排除住房年增亦小幅出現下降至 7.24%（前 7.43%），這些數據需要更顯著的滑落才能解除聯準會對通膨的疑慮。而對於住房以外的服務通膨，我們也列出以下四張圖表進行觀察。
二、非住房服務通膨關鍵：職位空缺、薪資、投入成本
上述服務排除住房通膨也就是聯準會常關注的非住房服務，2022 年初提及的 貝佛里奇曲線（Beveridge curve），因為疫情之後，供應鏈瓶頸、供需恢復速度不平衡、勞動供給短缺等現象，使得就業市場供需結構緊張、薪資高漲，導致聯準會擔心薪資通膨螺旋的發生，聯準會強調需要升息至實質正利率，壓抑經濟活動以控制通膨，而美國經濟正是以服務消費為主，顯示聯準會主要想控制的是核心通膨的關鍵項目：非住房服務。
圖表四、職位空缺與失業率
Powell 在去年多次的 FOMC 會議上提到，非住房服務很大程度反映就業市場的強勁，還有供需緊張的結構性問題，聯準會希望緊縮貨幣政策能夠壓抑企業招聘數量（需求端），使失業率回升較小，同時又能達到通膨軟著陸的情境。
目前在非住房服務通膨仍處在高檔的背景下，Powell 最新 2023/2 會後記者會再度提到，平均每個失業民眾對應高達 1.9 個職位空缺數，顯示就業市場依舊非常強勁。最新數據 12 月 職位空缺率 意外回升，同時失業率再創 53 年新低來到 3.4%，這也是近期聯準會委員普遍仍支持繼續升息，並且表態未來需要保持高利率一段時間的主要原因。
