當西方國家受到通膨困擾之際，中國卻在擔憂通貨緊縮：消費價格停滯，生產價格低迷。房地產行業的頹勢尤其令人擔心。眼下的中國不禁令人想起1990年代的日本。
如果經濟走勢不繼續惡化，中國今年的經濟增長率可能會在5%以上，低於之前國際大銀行預計的6%。諸多跡象顯示，清零防疫政策結束後經濟的復蘇已經失去了推動力：個人消費低迷，出口乏力，人民幣匯率備受壓力。
本周四中國海關發布的數據顯示，6月份的出口同比下降12.4%，降幅為新冠疫情爆發以來的最大。進口減少6.8%，進出口降幅均明顯低於分析人士的預期。其中6月份從韓國的進口同比下跌19%，路透社報道指，這表明中國對韓國產半導體和電器元件的需求持續走低。而德國等歐盟國家的經濟衰退也導致中國出口的不振。
尤其令人擔憂的是中國房地產市場的情況。房地產業在中國GDP中的貢獻佔比高達25%。而目前許多房企在為生存而掙扎，對投資血本無歸的恐懼在購房者中蔓延。結果是，中國的企業和消費者現在把錢包抓得緊緊的，都不願意貸款投資或消費。
在巴克萊銀行（Barclays）的金融專家看來，中國陷入了「困難的通縮氛圍」。通縮意味著價格普遍下跌，導致銷售、工資和投資全面下降的螺旋式發展，對經濟帶來災難性後果。
「資產負債表衰退」
眼下的中國令人想起1990年代的日本。在房地產泡沫破裂後，日本經濟陷入了一場長達十多年的長期危機。
「日本的商用地產價格當時下跌了87%」，美籍經濟學家辜朝明（Richard Koo）在接受彭博社采訪時回憶說，日本央行在1989年連續加息讓企業背上了沉重的債務，不得不長年勒緊褲腰帶還債，無力投資。
辜朝明是野村研究所的首席經濟學家，曾在聯準會供職，2003年出版《資產負債表衰退》（Balance Sheet Recession）一書，分析被稱為「失去的十年」的1990年代日本經濟危機。他在書中闡述了並非因景氣周期，而是因證券和房地產市場泡沫而產生的衰退，即「資產負債表衰退」。
眼下，中國的一些經濟學家和媒體正在熱烈討論，中國經濟是否也在走向資產負債表衰退。具有影響力的媒體《財新》自6月以來多次載文分析辜朝明的理論是否與中國經濟的現狀具有可比性。6月中，中國社科院國家金融與發展研究室的國家資產負債表研究專家劉磊也呼籲政府採取刺激措施，以避免出現資產負債表衰退。
中國也會「失去十年」？
辜朝明認為，中國目前面對的問題與房地產泡沫破裂後的日本相似。中國企業和消費者減少貸款是為了還債，這會阻礙經濟發展。他解釋說，減少債務「從個體角度看是正確的」，但如果所有人同時節約開支，對國民經濟就是一個大問題。
