中國經濟及投資市場前景面臨挑戰，許多投資人開始遍尋其他市場的機遇，另一人口大國印度就是顯例。上週五（15日），印度SENSEX指數突破7月20日前波高點，再創歷史新高紀錄；若以本益比的角度來看，印度股市其實已經不便宜，究竟有何底氣，可以吸引市場資金瘋狂湧入？
印度做對了什麼？
滙豐環球投資部資深副總裁黃夏金分析，印度受惠於正面的周期性因素，以及人口趨勢和結構改革，當地股票的投資價值湧現。雖然估值較高，但是該國企業的成長及素質已經證明，比起其他新興市場，印度公司的溢價相對合理。
從經濟層面上來看，印度2022～2023財年經濟成長率上看7%，而且之後仍有機會維持高成長。該國製造業採購經理指數（PMI）在2022、2023年至今都處於50以上榮枯線的擴張區域，印度在全球製造業出口所占比重較小，且對中國重啟經濟的依賴較低，所以強韌程度優於其他出口主導的亞洲經濟體。
若從結構上分析，印度受惠於多項正面因素，其中包括人口趨勢、地緣政局及改革。這些因素可望讓製造業加速發展，以及收入加快成長，促使新一代的消費族群形成，預計未來10年將有6.4億人口晉身中產階級。根據國際貨幣基金組織（IMF）估計，印度在2027年將會躍居全球第3大經濟體。
首先是人口趨勢，印度年齡中位數目前為27.9歲，該國人口於2023年4月超越中國成為世界第一，目前的勞動人口約為9.6億人。預計2031年前，印度勞動人口將增加9,100萬人，佔全球新增勞動人口的22%。
其次是地緣政局，印度總理莫迪近期訪問美國、法國，突顯與西方關係密切，有助吸引尋求在中國以外分散產能的跨國企業，特別是科技領域。受惠於「友岸外包」（friendshoring）的趨勢，印度對新成立製造業公司徵收的稅率下調至17%，為亞洲最低。
最後則是改革，單靠充沛的年輕工人並不足以吸引投資，經商環境和基礎建設其實更為重要，印度在這兩方面均有成果。過往，印度的基礎建設是相對薄弱的一環，反映當地優先發展技術服務而非製造業，但這情況在近年已經有所改善。
黃夏金表示，這些結構及周期性因素，激發投資人對於印度股市的樂觀情緒，印度股票也在新興市場股票中占有一席之地。按權重計算，印度目前是MSCI新興市場指數的第三大市場，佔15%，僅次於中國及台灣。
黃夏金指出，自從2001年以來，印度指數僅在2015～2016年連續2年下跌，其餘時間表現相對穩健，印度股票盈餘成長率，預計將重回16.4%的高速成長。同時，印度將於2024年舉行五年一屆的大選，選舉行情逐漸發酵，當前時序進入前9個月左右的時間，平均報酬率相對較高。
股市評價偏高 但是並未過熱
利安資金印度基金經理人Kenneth Ng認為，印度製造業展現強勁發展、突飛猛進堅韌實力，以美國蘋果電腦公司為例，不僅宣布在印度當地生產製造最新款iPhone手機，同時驅動全球科技大廠積極轉向印度設廠，加快電子產品生產步伐。
除此之外，印度不僅限於鼓勵電子科技產業發展，更提供各種製造業獎勵計劃，例如，製造業在印度設廠能減稅保障5年期間等，以鼓勵整體供應鏈進軍印度市場。
Kenneth Ng表示，過往印度受限電力短缺、工業關稅及土地和勞動力等諸多問題，但過去2～3年期間，莫迪政府一直試圖解決印度土地徵用法、勞動法和電力供應，使印度的外國直接投資（FDI）佔比近年持續攀升。在印度製造業逐步復甦下，也為當地增添許多就業機會，大力扶持中產階級崛起，刺激當地消費潛力維持高檔表現。
截至9月11日彭博資訊數據，印度SENSEX指數未來12個月預估本益比為18.97倍，遠高於MSCI新興市場指數的11.89倍。
儘管印度大盤指數持續創高，但Kenneth Ng認為，以中長線來看，受惠結構性優勢促使印度成為當前亞洲最值得關注的亮點市場，現階段的本益比處於過去長期平均值正1倍標準差位置，「估值略高、但股市並未過熱」，企業價值倍數（EV／EBITDA）也處於平均水準，反映印度企業資產負債表更為穩健，評估印度金融、消費、工業更具備獨特競爭利基，未來投資前景持續看好。
富蘭克林證券投顧表示，印度歷經此次主辦G20峰會，國際地位與政治影響力明顯提升，這所反映的，除了莫迪在國際外交上的合縱連橫，最重要的仍是印度經濟規模擴增，而在全球佔有舉足輕重的影響力，2022年正式超越英國，成為繼美、中、日、德之後的全球第五大經濟體，GDP規模佔全球比重達3.3%之高。
富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪．拉加認為，印度擁有人口結構、改革紅利、地緣政治三大優勢，為推動經濟強勁成長的主要關鍵，尤其在全球地緣政治風險升溫的環境下，印度反而受惠，主要因為從中國移出的製造業轉進，為印度帶來巨大的長期機遇。
蘇庫瑪．拉加分析，印度政府過去幾年致力打銷銀行業壞帳有所進展，目前銀行業資產負債表狀況相當穩健，將可明顯受惠於印度強勁的總體經濟成長創造貸款需求增溫，數位化轉變鼓勵更多家計單位進入金融體系，擁有銀行帳戶的人口比例提升，消費者獲得信貸的機會得到改善，進而形成提高銀行業獲利能力的良性循環，據此看好印度銀行業投資前景。
富蘭克林證券投顧指出，偏高的評價水準，往往是投資人布局印度股市的擔憂，但是印度企業通常能將強勁的經濟成長轉化為企業獲利，進而反映於股價之上。
根據統計，過去10年MSCI新興市場指數年化報酬率為3.36%，但MSCI印度指數年化報酬率高達10.79%，突顯印度股票的投資吸引力，偏高的評價水準其來有自。富蘭克林證券投顧建議，投資人仍可依照自身風險屬性以一定比例布局印度市場或採取定期定額的方式長期投資，投資風險方面，則須關注國際油價上漲可能推升印度通膨壓力，牽動印度央行貨幣政策動向。
ICICI保誠資產管理指出，有鑑於近期印度中小型股表現相對亮眼，看好大型股落後補漲的機會，受惠於經濟與產業獲利強勢成長，印度投資佔全球資產配置重要性有望日益提升。
境內印度股票型基金規模最大的瀚亞印度基金經理人林庭樟認為，雖然印度經濟強勢無庸置疑，但分項指標還未完全達到疫情前水準，例如耐久財消費復甦動能稍微緩慢。換句話說，印度經濟數據在復甦持續挺進下，有望進一步帶動經濟成長。
林庭樟表示，全球經理人在資產配置上逐漸流出中國市場，轉向具基本面優勢的印度，該國在全球市場的地位也逐漸取代中國。觀察各項經濟指標及產業數據，印度持續處於穩定擴張階段，建議投資人定期定額布局印度基金，掌握長期商機。
