本文在此檢視中國企業、政府與家庭的債務變化，同時也提供其他國家的歷史情況（泡沫發生與破滅的狀況樣態），以供參考。
如同房地產泡沫，以及因幾乎無人使用而經濟效益低落的基礎設施投資，品質不佳的投資累加增大，導致需要更長的時間來償還債務。其累加速度超過經濟成長，使得債務占GDP的比例持續呈現上升趨勢。然而，此圖表裡的線條從某個時間點開始下降，這是因為泡沫破滅後，進行債務償還與債務減免之故。
在中國，企業不僅在房地產，更在許多不同產業裡過度投資。此外，為了提高每年的經濟成長率，政府鼓勵地方政府主導過度的基礎建設投資。
在家庭方面，毋須贅言地，主要是由於房地產貸款而導致債務增加。整個國家都處於過度投資的狀況之下，投資占每年經濟成長的40％以上。縱使債務如此劇增，中國的泡沫之所以仍未破滅，原因在於政府實施強力的經濟干預，包含防止房地產價格下跌，以及藉由「隱性政府擔保」來防止企業破產。
類似對於「工作表現不佳的員工」仍給予高薪的狀況
如前所述，「即使泡沫沒有破滅，仍以其他形式侵蝕經濟」，具體而言為何？
我們很容易便能理解房地產泡沫的「毒素」為何。由於不合理的高額房貸，包含本金與利息的還款金額，擠壓家庭支出的空間，導致消費減少。目前，房地產業者受到前所未有的經濟衰退所影響，其貸款的債務金額與利息成本自然大幅增加。
企業過度投資的「毒素」始於以貸款進行投資，卻未能產生獲利，僅僅不斷支付利息。如此情況就如同支付高薪給表現不佳的員工，若這樣的員工增加，公司的經營情況將持續惡化。同樣地，從國家整體的角度來看，大量進行缺乏獲利效果的投資，增加債務負擔，導致償還本金與利息的壓力高漲，不可避免地將導致經濟成長下滑。
針對中國經濟每年因過度投資與經濟泡沫而負擔多餘的利息成本，筆者概略推估後示意如下方圖表。
2022年生產財富分配錯置（推估）
①房地產：若投資報酬率未達2％，由於少於銀行利率的一半，假設房地產價格高達合理價格水準的兩倍。這將導致房地產相關的債務規模（地產開發商貸款13兆元與住宅貸款39兆元）倍增。
②地方基礎建設投資：若將地方政府的基礎建設投資的債務餘額，以融資平台的隱性債務（71兆元）+專項債務（20兆元）的方式認列減損，便假定資產與債務雙方必須各自減半。
③企業貸款：根據最近的企業貸款餘額138兆元，（為了避免重複計算）扣除地方政府隱性債務裡銀行貸款的部分共42.6兆元之後，仍有95.4兆元。另一方面，根據IMF在2016年的調查，金融機構對企業的貸款裡，潛在重大不良債權的規模，推估為貸款總額的15％。
資料來源：①③的授信餘額等資訊來自中國人民銀行於2022年底的統計，②的地方隱性債務餘額來自IMF對中國的第四條磋商報告（2023年2月），專項債務餘額則來自中國財政部統計（2022年底），③的IMF調查資料來自「全球金融穩定報告」（2016年4月）。
