回到 1970 年代，美國主流政經界一直在辯論誰應該為超過 10% 的通貨膨脹率負責。當時第二代芝加哥學派領軍人物，1976 年諾貝爾經濟獎得主 Milton Friedman 經常在許多公開場合激烈辯論，強調真正的黑手就是政府過度干預，特別是當時不當增發的貨幣供給！
這對急需尋找替罪羊的社會中，引發了非常引人關注的討論。但這也帶出一個更深層問題：如果真是不當控制的貨幣供給是問題的根源，那麼誰又應該真正承擔責任呢？
臺灣與美國屢創新高的房價到底是誰造成？美國新成交房屋貸款利率近期已經飆升至 8%，但 S&P 前 20 大城市房價指數在 2023 又再創下新高，這對多數熟悉美國經濟景氣循環歷史的人，已經不是用瞠目結舌可以形容。
美國利率倒掛理論創始人，杜克大學的 Campbell Harvey 教授早在今年初多次訪談表示，美國這次是有可能躲過經濟衰退。其中的一個強大理由就是，2022 年美國的房價回落幅度非常有限！
但究竟是什麼在支持如此堅挺的房價，不僅在美國，甚至在臺灣也一樣！恐怕應有更深層的經濟論述支持。
我們在 11/5 的經濟學不是萬能但有用 Podcast 中，特別從此次 QE1、QE2、QE3 和 Unlimited QE 近 15 年的歷史中回朔，我們發現這期間美國 M2 貨幣供給量成長為 2.5 倍（2009/1-2023/8）；S&P 前 20 大城市房價指數成長為 2.2 倍（2009/1-2023/7）；S&P 500 (TR) 成長為 6 倍（2009/1-2023/10）。
同時間臺灣 M1B 貨幣供給量成長為 3.2 倍（2009/1-2023/8）；信義房價指數成長為 2.7 倍（2009/1-2023/7）；臺灣股價報酬指數也成長為 6 倍（2009/1-2023/10）。
這樣 15 年長尺度上看（註貨幣政策有延遲性），類似自然實驗經濟的對照，似乎再次印證 Milton Friedman 應驗他 1963 年的名言：無論何時何地，通貨膨脹率都是一種貨幣現象。
聯準會主席 Jerome Powell 在 2023 年 7 月 6 日的記者會中，對記者 Evan Ryser 的提問回答，強調了利率調整和資產負債表的變動是獨立的事情。尤其是在考慮到自 2008 年以來引入準備金利率（Interest Rate on Reserve Balances，IORB）制度後，可能導致更應關注貨幣供給總量本身的變化。
如果 Milton Friedman 的觀點若真能解釋此次美台風險性資產的走勢，我們能從中學到什麼教訓呢？
本文獲授權轉載自「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」，未經同意不得轉載。
責任編輯：洪國軒
