不過，實質利率仍是今天國際黃金價價格起伏的最主要驅動因素。
對於實質利率對金價的影響，投資銀行的看法與一般市場投資人看法稍有不同，機構投資人總認為，實質利率仍然是黃金市場價值的最主要驅動因素。
黃金股超額收益來源比實物更加豐富
無論是國際金價還是二級市場黃金股票，都在2023年預示黃金這一古老商品，正在煥發出新的投資價值。但和以往稍有不同的是，本次國際金價上漲傳導至黃金股票的做多情緒中，浮現出了一個較為關鍵的邏輯，即黃金股是實物黃金價格的「放大器」。
黃金指數彈性大於金價：從行業特徵看，黃金股份可為兩類股票，即是黃金採掘冶煉（金礦公司）和黃金加工銷售（黃金珠寶零售），使其具備雙重投資邏輯；前者遵循的是資源商品邏輯：金價上漲帶來了礦產資源價值重估、探礦權升值，資源品的槓桿效應顯著提升金礦公司股價上行彈性；不同公司金礦資源量決定不同黃金股的超額收益；後者遵循的是消費品邏輯：金價上漲帶來金飾商品存貨價值重估，存貨量即為金價彈性係數；疊加消費品管道收入擴張和品牌集中度提升邏輯，黃金股超額收益來源更加豐富。
到2024年進入降息週期，黃金在加息周期結束至降息周期開始的交易區間，長端利率有望下降，利好黃金。雖然Fed貨幣加息路徑仍然存在不確定性分歧，但當下地緣政治經濟因素相對錯綜複雜，黃金交易市場的不確定性或逐步加大。但Fed從加息轉向降息的方向明確，美元指數長期上行空間有限，黃金長期投資機會突顯。
實物黃金價格展望相對樂觀：金價站穩2000美元後，勢必會向上挑戰天花板；然則黃金股票行情，將重新打開上行空間。
近年不少國家和區域在結算官方儲備貨幣結構領域出現了加速去美元化趨勢。雖然美元仍然佔據全球結算貨幣將近50%的占比，但隨美國國家實力和信用度的逐漸下降，以及世界政經格局從一極化快速典範轉移為多極化、區域化和對立化，「去美元化」在中長期已是全球必然趨勢，將推動以美元計價的黃金緩慢上漲。
俄烏衝突引申國際黃金價值及價格格局的極大震盪
俄烏衝突爆發後，因為美國強烈制裁俄羅斯及中國，引申兩大地緣經濟政治及國際經濟格局的極大震盪：一方面，中俄聯手反制裁，激升了盧布及人民幣國際地位，並因此激發號召了一帶一路國家尤其北路絲國家及以南方國家為主的中大型新興市場經濟國家，一波波「去美元化」運動，大大震撼了霸權美元國際地位，連帶激起各國政府調整官方儲備政策，國際主要央行競相大量購入現貨黃金熱潮，國際黃金價格因此一路上漲，直逼1980年代以來的2000美元天花板記錄高價；另一方面，因為俄烏兩國一直是歐洲糧倉，也是世界大宗商品及稀土資源供應站，美歐西方世界為搶奪這些世界級關鍵資源，國際資本資金及投資基金，乃大量湧向國際級大宗物資商品及糧食為主的加倉補倉投資，自然冷落落了國際黃金投資，當然抑止了國際黃金價格的升勢。
