相反的壽險公司依賴非傳統的負債卻持續升高，包括資金協議支持的證券（Funding-agreement-backed securities）、聯邦住房貸款銀行的預付款（FHLB advance）和通過回購協議（Repurchase agreements）和證券借貸交易（Securities lending cashcollateral）。這讓投資者在短時間內，可向壽險公司要求變現提款的機會。根據聯準會統計，過去一年這類負債增加3.4%，達到20.3兆美元﹝如圖4﹞。因為持有壽險公司負債的人要變現時，越來越容易。在此情形下，一旦客戶出現解約潮或申請給付量大時，這些壽險公司的流動性很容易出現問題。
台灣有類似問題嗎？
2023年10月我國立法院預算中心報告中指出，台灣壽險業的保險給付占保費收入的比率逐年增加，今年截至6月底止，保險給付新台幣1兆1,244.7億元，而保費收入總額僅有新台幣1兆1,087億元，短絀達新台幣157.6億元，呼籲金管會應密切注意壽險業的流動性。事實上，壽險保險給付的資金來源，除了保費收入，還有利息收入。而造成此現象的主要原因是，過去長時間低利率，壽險公司手上也累積許多低約定利率的保單，其中將近半數是所謂的儲蓄險。結果美國從2022年開始暴力升息，大批儲蓄險持有人發現，其保單的約定利率遠低於美金定存或美國國債，再加上這段時間美元對新台幣匯率變強，更促成大批已經期滿儲蓄險的解約潮，特別是美元計價的儲蓄型保單。根據統計，2022年全年的保單解約金額，竟超過新台幣1兆元，不但創下史上新高，更遠高於死殘醫療的保險給付金額。
事實上，國人將這些儲蓄險解約後，還是要再尋新的投資標的，或購買約定利率較佳的新保單。但是，許多保險公司擔心客戶解除舊約後，若馬上可以購買新保單，那將更加速舊保單的解約，且其支付其保險業務員的獎金也將暴增。因此，有些保險公司規定，解約後需經過半年才可再買新保單。這雖然加重流動性壓力，但現在應該已經撐過去。
雖然立法院預算中心這個警報過去了，但壽險業龐大的資金投資在海外，尤其是美國國債及公司債，如果新台幣升值過猛，就會出現匯損問題，若要減輕此損失，就必須付出高昂的避險成本。相反的，新台幣貶值就會增加外匯計價儲蓄險保單逢高出脫的誘因。現在美國聯準會與歐盟央行，不約而同地對其壽險公司的流動提出示警，值得國內壽險公司重新檢視自身的保單政策與資產配置。
＊本文作者為台灣金融研訓院金融研究所資深研究員，本文選自172期台灣銀行家雜誌，授權轉載。
