美國聯準會（Fed）日前宣布降息2碼，結果不僅沒有點燃債市投資人預期中的多頭行情，反而澆熄了原本升溫的美債ETF走勢，盤面上幾檔主要長天期公債ETF接連兩天都以下跌作收，到底怎麼回事？
在聯準會公布利率決策會議結果後，美國公債殖利率未如市場預期走跌，美國10年期公債反而從3.65%上升9個基點至3.74%，2年期公債則持平於3.60%。
雖然聯準會降息2碼幅度較大，但無論會後聲明或聯準會主席鮑威爾的談話，都透露對於美國經濟穩健的信心，本次降息2碼更像是防範未然，希望先發制人維持就業市場力度的舉措。
投資債券ETF應回歸本質
凱基美國非投等債（00945B）基金經理人鄭翰紘分析，由於市場先前普遍已經調高對於聯準會未來一年降息幅度的預期，長天期公債殖利率也提前反映而走低，因此在降息實際啟動後，反而出現長期殖利率走高、短期殖利率持平的現象。
鄭翰紘表示，這樣的發展為利率環境漸趨正常化的結果，未來預期短期利率仍將跟隨聯準會降息動作走低，但長期利率將呈現區間震檔，而且下降幅度較小，帶動10年期減2年期公債殖利率曲線斜率轉正後恢復趨陡。有鑑於此，現階段過度重押長天期公債期望得到降息帶來的資本利得，反而可能承受利率波動風險。
鄭翰紘建議，投資人應以避險或分散投資組合考量配置中短天期的公司債，債券ETF的選擇仍應回歸債券的本質，也就是把債券當債券買，專注債券的票息收益，因此更偏好投資等級債中較低評級（A-BBB級），以及非投資等級債中的較高評級者（BB-B級），透過利差優勢強化息收效果。
如果經濟數據強勁 長天期公債殖利率仍有上揚風險
富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，雖然聯準會首度降息就降了2碼，但決策官員預估未來的降息路徑比市場原所期待來得謹慎，短線若有較為強勁的經濟數據，長天期公債殖利率仍可能有上揚風險。
富蘭克林坦伯頓固定收益團隊指出，聯準會預期2024年開始每年可望維持2%的經濟成長率，加上美國總統大選將於11月舉行，兩黨政見並未有削減預算赤字的積極作為，建議此時不宜鎖住太長天期的固定收益資產。
以持債類別來看，溫吞的經濟情勢有利於企業債表現，但因整體信用利差已緊，如果經濟意外不振恐無法提供有力的緩衝，公債的防禦配置仍不能少。
整體而言，現階段宜以中天期持債策略，於美國公債、投資級公司債、非投資級公司債各約三成的精選複合債配置，掌握聯準會啟動降息循環的行情。
