黃金價格今年以來一路高歌猛進，沒隔多久的時間就再次刷新紀錄，在這股瘋狂漲勢的背後，許多投資人將美國總統大選的不確定性、聯準會（Fed）展開降息及地緣政治風險視為主要的推力，但看在頂尖經濟學家的眼中，事情似乎沒那麼單純，因為不僅反映美元的主導地位受到侵蝕，還涉及全球體系運作方式的變革，這是一個西方政府應該加以重視的現象。
安聯集團首席經濟顧問、英國劍橋大學皇后學院院長伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）近日在《金融時報》發表的專欄分析，過去一年內，黃金價格出現了奇怪的現象，在一次又一次創下歷史新高的過程中，似乎已經跳脫既有框架，與利率、通膨及美元這些傳統的歷史影響因素脫鉤了，甚至無法用地緣政治局勢來解釋。
伊爾艾朗指出，黃金的「全天候」特性表明，這一現象超越了經濟、政治及更頻繁的地緣政治發展，它反映了中國及「中等實力」國家日益持續的行為趨勢，西方國家應該對此給予更多關注。
在過去12個月裡，國際市場上的黃金價格從每盎司1947美元上漲至2715美元，漲幅將近40%。有趣的是，這波金價漲勢呈現線性走勢，任何回檔都會吸引更多的買家湧入，儘管伴隨著政策利率及美債殖利率的波動，通膨持續回落，匯率震盪也很劇烈，但還是出現了這種情況。
伊爾艾朗認為，有些人可能會將黃金的表現看成是資產價格更普遍上漲的一部分，就像美國標普指數在過去12個月上漲了約35%。然而，這種關聯本身就是不尋常的。
還有其他人將其歸因於軍事衝突的風險，這些衝突導致許多的無辜平民失去生命和生計，基礎設施同時遭到大規模破壞。但從黃金價格的走勢來看，背後可能還有更多的事情發生。
伊爾艾朗指出，外國央行的買盤是推動黃金走強的重要原因之一，這種購買行為似乎不僅止於許多國家希望逐步減少對美元的高度依賴，同時反映對於探索可能取代已經長達80年之久、以美元為核心的支付系統的興趣。
為什麼會出現這種情況？伊爾艾朗點出眾人通常會聽到的答案：越來越多人對於美國管理全球秩序逐漸失去信心，以及兩個具體的發展趨勢。
首先是美國將貿易關稅和投資制裁「武器化」，以及它對基於規則的多邊合作體系興趣降低，但美國80年前曾在設計這個體系的過程中扮演關鍵角色。
另一方面，雖然俄羅斯的部分銀行在2022年被逐出管理絕大多數跨境支付的國際金融電信協會（Swift），卻仍可以繼續貿易、推動經濟成長。該國透過建立一個涉及少數國家的笨拙貿易和支付替代系統來實現這一點，儘管效率低落、成本高昂，但這讓俄羅斯可以繞過美元，維持一套核心的國際經濟和金融關係。
此外，面對中東衝突相關事件，許多人認為美國並不支持基本人權及國際法的適用，這種看法更因為美國保護其主要盟友免受國際社會廣泛譴責的行動影響而遭放大。
為何西方應該更加關注金價上漲？
伊爾艾朗強調，這裡的關鍵問題不僅是美元的主導地位受到侵蝕，還涉及全球體系運作方式的逐步變革。即便沒有其他貨幣或支付系統能夠或願意取代美元的核心地位，外匯儲備多元化也面臨實際限制，但確實有越來越多的小管道正冒出頭，而且越來越多對此感到興趣的國家參與其中。
他認為，黃金價格的變動不僅在傳統經濟和金融影響方面顯得異常，它也超越了純粹的地緣政治影響，體現一個正在形成長期趨勢的廣泛現象。
隨著這股趨勢進一步根植，全球體系面臨實質性的分裂風險，並且削弱美元及美國金融體系的國際影響力，將衝擊其國家安全，這是一個西方政府應該更加關注的現象。
