金融市場現正關注美國聯準會是否將在12月啟動升息。隨著美國經濟數據持續改善，第四季的國際金融市場逐漸走穩，市場對於12月升息的預期越來越大。然而，回顧過去幾次的FOMC(聯邦公開市場委員會)會議，開會前都讓市場存有升息的預期，但最後卻仍然做出不升息的結論。這次年底前的最後一次會議，是否又會再舊戲重演？或者我們應該了解的是，聯準會啟動升息的困境為何？
聯準會在去年完成QE(量化寬鬆)的退場，並曾提出以失業率6.5%以下或通膨2%以上的升息條件，但隨著國內經濟復甦的疲弱、勞動參與率不足等因素，再加上全球主要國家的經濟不振，升息的與否，變成了視經濟情勢而定的籠統說法。以今年9月的FOMC會議為例，雖然美國的經濟數據提供了升息的支撐，但中國和其他股市的震盪，以及聯準會擔心升息造成美金走強、傷害經濟等因素，結果還是決定暫緩，甚至讓市場預期明年才會啟動升息。
美國在實施低息和QE政策多年之後，決定結束QE並準備啟動升息，以防未來出現高通膨和資產泡沫。然而，歐洲、日本和中國都還在實施QE或降息，所以聯準會只要一升息，必定讓美金走強，減損外銷和經濟的增長。這就像一名差點往生的病人，好不容易在主治醫師實施電擊後，恢復呼吸和心跳。在經過長期調養之後，主治醫師卻離職了，而新任的主治醫師和團隊，保持戒慎恐懼的態度，小心地檢視心電圖和各種數據。好不容易等到數據略為正常、病人可以出院之際，病房外卻持續發生鬥毆事件。此時，新任的主治醫師和她的團隊陷入兩難的困境。如果讓病人出院，就怕病人不小心被毆傷，又要重新調養。如果一直不讓病人出院，又怕病人會得憂鬱症。
簡單來說，聯準會現在的困境，就是如何在經濟成長以及未來的高通膨之間做拿捏。升息太快，就會讓經濟成長受到傷害。升息太慢，就會在未來產生高通膨，甚至資產泡沫化的風險。平心而論，此次升息的決定相當地困難。聯準會面臨著長期寬鬆貨幣的環境，經濟的復甦也並非強勁。最糟糕的是，美國以外的主要國家還在持續放鬆貨幣政策，而在全球化日益緊密的時代，聯準會對於升息的決策，也不能只將眼光放在國內。一旦升息，所造成美元升值的現象或國際金融的騷動，以及對於美國經濟的影響，都是聯準會要考慮的變數。
12月會不會升息，牽涉到各式各樣的變數，現在來說仍然難以預測。但是可以肯定的是，以歐洲、日本和中國等國家的經濟情勢研判，寬鬆的貨幣政策仍會維持一段較長的時間，全球經濟復甦的力道將持續疲弱，而未來每一次的FOMC會議，面對升息的決定，仍會是舉步維艱、困難重重。因此，未來升息的步調將比一般人預期來得緩慢，低息而寬鬆的貨幣環境將會持續多年。
＊作者為經濟小說作者，曾出版《肯恩斯城邦：穿越時空的經濟學之旅》，2000年開始投身於金融界，曾任職美林私人銀行，擔任首席副總裁。
