摩根士丹利(大摩)認為，當前情勢與2004年有許多神似之處，投資人或許可以從過往歷史推敲未來的市場走勢。
MarketWatch報導，20日大摩首席跨資產策略師Andrew Sheets發佈報告稱，2001年美國脫離經濟衰退，但是一直到了2003年失業率才觸頂，帶動市場反彈。2003年的漲勢是「典型的初期階段表現」(classic early-cycle stuff)，小型股、週期股、原物料、通膨概念股、低評等信貸交出優異報酬。這意味市場邁入2004年時，價格已經高出許多。
今昔相比，估值有許多類似之處。2004年全球股票的預估本益比為17倍、現在為20倍。2004年美國10年期平衡通膨率為2.30%、現在為2.26%。2004年衡量市場恐慌情緒的波動率指數(VIX)為15，2021年6月20日為18。Sheets指出，2004年成長和通膨同步走高，經濟復甦改變了市場語調，能源股、公用事業股、工業股、必需性消費股是全球表現最佳的類股，而電信股、健康照護股、材料股、科技股則表現最差。
Sheets表示，2004年市場渡過了初期階段的強勢飆漲，進入中期階段，接下來發展與大摩近來的預測相似，如牛市續跑，但是股市漲勢暫歇；違約率降低，但是利差略為擴大；美元力道溫和；領漲股族群變多。儘管歷史未必會重演，投資人可以從2004年狀況尋找投資線索。17年前非美國股票表現突出、較為平衡的週期/防衛類股配置報酬耀眼，這些都是大摩現在推薦的策略。
Sheets並說，2004年是貨幣政策擺脫寬鬆、走向緊縮的中間點。聯準會(FED)在2003年6月降息一碼，在2004年6月升息一碼。他警告FED立場可能會迅速轉變，2004年1月官員還大談耐心，6月就開始升息，接下來兩年一共升息425個基點。
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文／陳苓
責任編輯／周岐原
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