原油：蒸餾油庫存偏低、熱燃油裂解價差上揚，刺激煉油廠冬季拉貨力道
我們在 10 月快報曾提及，隨著暑期旺季告終，加上 煉油廠 進入歲修階段，預期 10 ~ 11 月 原油庫存 短期堆積機率高。但我們在近期注意到兩個重點：（1）冬季主要消耗終端產品 - 蒸餾油 （可用作柴油、熱燃油）庫存已消耗至五年均值以下 8.1 %，且按照往年 季節性趨勢 有望續降至 11 月底。（2）美國東北部（新英格蘭地區，加上中大西洋州份如紐約、賓州、紐澤西等）仍以 熱燃油 作為主要取暖燃油。觀察該區蒸餾油庫存水位，目前已消耗至五年均值以下約 30%，帶動 熱燃油期貨價格 與裂解價差分別來到 7 年與 2 年高點。基於以上兩點，如果再搭配寒冬襲來，確實提前刺激了冬季用油的需求。
最後，從國際能源機構最新月報也看到全球原油需求上修的趨勢。國際能源署（IEA）表示能源危機刺激「氣轉油」的發電需求，因此針對 2021 / 2022 年全球每日原油需求預測分別上調了 17 萬桶 / 21 萬桶。另一方面，EIA 則是上調今年 Q4 全球原油庫存 消耗幅度，並將 2022 年供需反轉（庫存轉為堆積）的時點從 Q1 推遲至 Q2，主要反映：（1）冬季原油需求超出原先預期 ; （2）美國原油產量 復甦緩慢。
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責任編輯/周岐原
