如果是本專欄的長期讀者，應該都知道我對於會計獲利的不置可否，尤其是高速成長的新創或者仍然在快速成長的企業。相對來說，我花比較多時間在看現金流，尤其是營運現金流和自由現金流，長期來說這才是一家公司本徵價值的由來，短期來說現金流數字可以讓我評估公司資金出現缺口的風險，以及下一輪募資的需求和時間點——不管是新創或者上市公司都相同。
從這個觀點本週我們要來看看本專欄的常客：視訊串流霸主Netflix。
上表是Netflix過去五年的營收和獲利狀況，可以看到這間市值超過$150B的網路巨頭持續維持著營收高速成長，營收從2014年的$5.5B成長到去年的$15.8B，將近三倍，相當於復合年成長率30%。同時間公司也年年維持著獲利，去年營運獲利率和淨利率紛紛創下新高，各自來到10.2%和7.7%。
支撐如此漂亮的成長數字的，是上表中的Netflix付費會員數成長，讀者可以看到公司的付費使用者人數從2014年的五千四百萬人，一路攀升到去年的一億三千九百萬人，比墨西哥全國的總人口數還高。這四年間付費會員數複合成長率為26%，卻能實現較高的30%營收複合成長率，主要受惠於本專欄之前也討論過的Netflix定價能力，讓Netflix得以連續調高價格卻不流失太多客戶。
更進一步的我們可以將Netflix國內（美國）市場和國際市場分開來檢視，上表可以看到國內市場享有高達47.2%毛利率，以及33.8%的邊際貢獻率，相對來說國際市場毛利率只有25.8%，整體邊際貢獻率仍然是負值。
這裡的關鍵是：Netflix的毛利率是怎麼定義的？或者說，Netflix在會計上的銷貨成本是什麼？按照直覺來說，Netflix跟其他網路公司應該一樣，銷貨成本應該不外乎就是伺服器和資料中心成本，但實際上卻非如此。
Netflix雖然沒有直接逐項解釋銷貨成本內容，但是從其年報中我們得知2018年國內市場銷貨成本相較於前一年增加了$567M，其中：
國內市場銷貨成本的增加主要來自於我們既有和新增內容的攤提（amortization）的增加，增額為$358M。其他增加的部分來自於購買和授權內容的增額，以及我們日益增加的用戶數的支付系統費用增額，總增加額為$210M。
如果讀者把上面引言中兩個數字加起來，其金額就是國內市場銷貨成本「總」增額$567M——換句話說，伺服器營運成本根本不值得一提，真正成本都落在內容成本和支付系統上！
如果我們檢視國際市場的相關數字，這個現象更加明顯。2018年相對於前一年，國際市場的銷貨成本增額高達$1.4B，包含自製內容攤提增額$976M，剩下的費用則是購買以及授權內容費用的增額、支付系統費用增額「以及」串流伺服器成本增額，總增額為$440M。
