若簡單以P/E與P/B來衡量目前美股價位是否合理(圖2)，S&P 500的P/E已達19.4438，為2009/11來新高，而P/B則處於2007年來相對高檔2.8045，就此研判，不論從價值變動(P/E)或價值累積(P/B)的觀點來看，美股現行估值的確有偏高的情況。而Fed於6/21甫發布的半年度貨幣政策報告亦對美國股票估值過高提出警告，報告指出今年1月以來，估值壓力大致處於溫和水準，但少數資產類別的估值壓力加大，點名股票的預估本益比(Forward price-to-earnings ratios)已升至遠高於過去30年中值的水準，在回歸正常溢價水準的過程中容易受到衝擊。前述報告為Yellen自2014/2上任以來，Fed首度強調股市整體估值遠高於通常水準，回溯2015/7的貨幣政策報告，儘管當時S&P 500相當接近史高價位，但Fed並未明確提及股市估值的問題，而今年2月報告則稱股市估值更接近平均值，此次報告充分彰顯Fed對近期美股股價過高的擔憂。
S&P500成分股收於1年新高的比重並未跟上美股創高的腳步
若將S&P 500指數與其成分股創1年新高的比例進行對照(圖3)，一般而言，當S&P 500指數一路創高的時候，刷新1年收盤高位的成分股比例應該也會隨之走揚，然而，S&P 500指數於2013年中突破歷史新高、直至2015/5漸次再往上創高的時候，成分股創1年新高的比重於2013/5達到40.59%後即震盪下滑，或反映在美股創新高的過程當中，市場資金更多是集中在市值較高的個股，中小型股票的動能相對不足，意即中小型類股很可能並未顯著跟上美股這波漲勢。
歸納市場唱空美股的理由，大致可以分成幾個方向，其中之一就是前面已經有提到的美股估值偏高，此外，企業獲利成長疲弱，全球經濟前景的不確定性亦為考量的因素，就後者而言，主要是因為如果經濟表現難有起色，預料將無法支持股市維持相對較高的估值水平。接續我們將分別以企業CEO對景氣前景的看法、企業獲利與投資規模，以及美國散戶投資者對股市前景看法等方向進行更多的討論。
美企業CEO對景氣看法保守，企業獲利規模創高後走跌
美國企業圓桌會議(Business Roundtable)成員係由3M、Alcoa、Microsoft Coca-Cola、City等美國多家大型企業的CEO所組成，每季會發布一次CEO對未來經濟景氣的看法，當中細項包含CEO對未來營收、投資與聘雇的規劃。由於這些CEO涵蓋經濟當中、各個不同的產業，其等對經濟後市的看法應能
