‧ 五十年前還未曾聽聞的彭博（Bloomberg）終端機，現在已經超過三十二萬台，而且每天二十四小時發布無限多的市場與經濟資料。
‧ CFA的人數，已經從五十年前的零人，成長至十三萬五千人，還有超過二十萬人在排隊準備參加艱難的年度考試，而考試合格率低於六○％。過去不曾聽過的演算法交易（algorithmic trading）、電腦模型，以及「量化交易者」（或計量分析師），如今成為主要的市場參與者。
‧ 網路、電子郵件，以及傳真掀起一場全球通訊革命：即時性、全球性，而且二十四小時全天候性。我們真的全在一起了。
‧ 國家的證券市場曾是各自獨立的，現在幾乎融合成全球範圍的大型市場，由全球各地整日運作。這個大型市場，也跟債券市場與貨幣市場逐漸融為一體，還包含了石油、黃金、小麥等大宗商品的主要市場。
‧ 法規也有所變動，為了確保向所有投資人，同時揭露所有可能重要的投資消息。自二○○○年來，美國證券交易委員會的公平揭露規則，已經要求任何與公司相關的重大消息，需同步向所有投資人揭露。（多年前，這些消息〔還是獨占的〕是主動式投資的成功關鍵。）公平揭露規則是遊戲規則的顛覆者，它有效的把公司消息大眾化。
‧ 避險基金、進行收購的公司、積極的投資人，以及私募股權基金（以不同角度與目的）全都成為現在證券市場上，價格發現的主要參與者，讓證券市場成為現今世界上最大、最活躍的預測市場。
綜合來看，這些重大變化徹底改變一切了。如同桃樂絲（Dorothy）對托托（Toto）說，「我們已經不在堪薩斯了！」（編按：桃樂絲是美國童話《綠野仙蹤》的主角，托托是她的狗。堪薩斯州是他們居住的地方，因為龍捲風，他們連同屋子被吹離堪薩斯州。作者是借故事表達，已經遠離安穩的居所）。
五十年前，我認為有經驗的投資領袖，若精選投資組合經理人與分析師團隊，就能「擊敗市場」。當時，我仍對主動式投資人持有信心。但經過半個世紀重大、複雜、多方的改變，在長久的未來，幾乎所有的投資機構，都不可能在考慮費用與成本之後，還達到優於市場的表現。在多數情況下，即使是少數傑出的人，風險調整後的潛在獲利空間也會充滿不確定性且太小，不值得去證明。尤其是，這麼做可能會分散投資人的注意力，他們的注意力應該放在更重要也更有意義的工作上，且應該要確定自己的重要目標，制定最能實現這些目標的投資政策，並且堅持到底。
過去十年，我們得到千真萬確的數據，幾乎所有投資人都應該採用指數化投資，並將時間與精神放在投資政策的制定上，以實現個人的具體財務目標。隨著市場不斷變化，若許多主動式投資人轉為指數化投資，市場可能再次變得低效率，到時候主動式經理人將再度成為贏家，或許吧，但不大可能。為什麼呢？有以下幾個原因：
第一、雖然指數型基金與指數型ETF，目前占股市資產規模近三○％，不過相較於主動式投資人，他們的交易量非常小，只占交易市場總比例不到五％，而交易決定價格，所以影響不大。
第二、要降低主動式經理人拚命競爭的唯一辦法，就是讓他們的工作變得很不值錢，如此一來，他們就會想辭職。但如今主動式經理人如此高薪，需要大幅減低薪酬，才能讓許多經理人願意離開市場，因此目前還不可能會有許多主動式經理人離開他們的高薪工作，轉向指數化投資。
第三、迅速獲得有用的資訊是主動式經理人面臨的關鍵挑戰。由於公平揭露規則、大量彭博資訊，以及網路的出現，每個專業投資人都能以最低成本，立刻取得訊息。這就是為什麼，現在任何人都很難超越其他專業人士。
透明、管理完善，且價格精準的成熟市場，都是重大的經濟利益。我們（投資人、公司，以及工作者）很幸運能擁有接近完美的市場。如果這是現實，就像免於恐懼與暴力的自由，我們難道不該承認，並享受它所帶來的好處嗎？
作者/查爾斯．艾利斯
譯者/劉奕吟
本文節錄自《指數革命：巴菲特認證！未來真正能獲利的最佳投資法》
