我通常會把公司的 Bloomberg 打開，找 ANR 這個功能出來看，看看每個分析師給公司的評等紀錄 (方向、調目標價的時間點)，以及他們盈餘預估的歷史，先篩出一份我覺得值得追蹤的分析師名單，然後再個別去看看他們寫的內容和邏輯。
如果是 Thomson 的系統，後來比較進步，直接幫你找出誰是「準」的分析師。不過那個大概就是用量化的方法幫你篩選了，你最終還是得去了解該分析師的邏輯。
容易遭到誤解的券商報告
評等是「買進」代表任何時候都可以買嗎? 其實這個問題我在進業界之前也有，不過待一陣子大概歸納出幾個想法。我覺得這個「買進」有很多意涵，端看你是甚麼樣的投資人：有的是追求相對報酬（比大盤好），有的是追求絕對報酬（不能賠錢），有的金主如壽險公司會有保費不斷灌進來（目標價到價之前可以買買買），有的投信則是得最大化資金的使用效率（只有預期報酬到 20%+ 才買／賣）。
目標價是裝飾用的嗎? 通常目標價都是分析師覺得未來 12 個月或是年底預期可以到達的價格。理論上這個目標價就是價值投資在講的內在價值（intrinsic value），如果盈餘預估有上修才會再往上調，vice versa。但實務上sell side在寫報告訂目標價的時候，通常都在想「以現在的價位來看，它可能會漲 XX%」這種頗為主觀的判斷，然後倒推回來看 PE/PB/EV-EBITDA 要給幾倍，如果倍數太離譜就回來調盈餘預估…如果真的連盈餘預估都太離譜，就會回來思考是不是該裝死或是調降／調升評等。通常大家會選擇裝死，失手風險最低。
所以 Sell side 的預估能不能用呢? 實際上市場的參與者不是只有 sell side，還有像神明一樣的 buy side，還有散戶們。每一方都有自己對盈餘和股價的預期，最後湊在一起才會變成每天交易且浮動的股價。Sell side 的預估可以很有用，因為你會知道多數的機構投資人在想些什麼，不過如果能了解每個人在想什麼，搭配獨立思考的分析流程，你對投資的判斷勝率是有可能提升的。
本文獲授權轉載自《Freddy Biz Note 商業筆記》
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