國際清算銀行（BIS）的最新統計顯示，截至2015年年底，美國以外的各國政府和企業共發行了近10萬億美元計價的債券，其中約1/3來自新興經濟和開發中國家。當美元升值時，償還這些債務的成本隨之增加。
由於美元作為貿易、金融和儲備貨幣的地位仍很牢固，美元匯率走向對全球貿易以及金融和信貸市場有著深遠影響。當然，強勢美元對美國經濟自身也並非全是福音，也可能帶來擠壓出口和貿易赤字擴大等負效應。
經濟學家預計，美國經濟復甦將造成利率與通脹交錯回升之路，而強勢美元可能給新興經濟體帶來本幣貶值、資本外流、償債負擔加重等多重挑戰。而且美元是大宗商品計價貨幣，美元持續升值可能導致過去一年低位反彈的大宗商品價格再度承壓。
可以說，美國貨幣政策路徑是2017年全球經濟一項重大外部性風險。也正因為如此，聯準會政策的外部性猶需明辨，聯準會在升息時不應忽視其全球責任。
關鍵變數三：歐洲政經再次裂變？
如果說，英國公投「脫歐」引爆了2016年歐洲政治格局的新裂變，2017年預計會有更多政治不確定性考驗歐洲的一體化，並對世界經濟帶來直接或間接的衝擊。
未來12個月裡，歐洲一些主要經濟體如荷蘭、法國和德國將舉行大選，意大利大選也可能提前至2017年舉行。此外，英國公投決定「脫歐」至今已近半年，清晰的「脫歐路線圖」依然缺失。如何正式啟動退歐程序，不僅將再度考驗英鎊匯率，也將考驗歐洲經濟的整體健康。
巨大不確定性籠罩下，作為歐洲經濟「領頭羊」的英國，未來幾年的成長路線已被打亂，財政狀況惡化、甚至有陷入衰退之虞。
自2008年全球金融危機以來，歐洲在世界經濟中的形象一再受損，債務危機不斷，歐洲經濟一體化不斷出現內傷。銀行聯盟、財政聯盟等一系列助力一體化的機制恐怕會被擱置。內部的亂局也可能導致歐洲經濟的對外保護主義增加，從歐盟最近採取的一些對外貿易保護舉措即可見端倪。
焦慮在世界人民心頭升起，歐洲的政治周期是否會與全球金融和經濟周期發生共振，哪些新的「黑天鵝」仍在路上？
關鍵變數四：新興經濟體能否穩住？
在近年來的世界經濟復甦進程中，新興經濟體一直扮演關鍵角色，但同時新興經濟體也面臨成長率下行的挑戰。關於新興經濟體風光不再的言論時有出現。事實上，新興經濟體的整體穩健勢頭並未改變，依然是世界經濟中的亮麗板塊。
儘管面臨聯準會升息帶來的貨幣貶值壓力和全球貿易保護主義升溫的挑戰，新興經濟體的整體勢頭在回升，抵禦外部衝擊的能力也有所增強。經歷過以往危機的磨練，新興經濟體有了更多在低谷中艱難爬升的韌性、在困境中謀轉型的動力和用改革尋求突破的緊迫感。
IMF的預測顯示，許多新興經濟體2017年將實現成長，而非徘徊不前。明年新興市場和開發中經濟體的成長率將從今年的4.2%升至4.6%。近幾年遭遇寒流的俄羅斯和巴西經濟均在觸底回升，預計明年成長率都將由負轉正，分別實現1.1%和0.5%的成長；印度經濟明年成長率預計將升至7.6%。
關鍵變數五：全球經濟治理誰來引領？
在歐美一些國家「逆全球化」風潮加劇的情況下，全球化共識正遭遇挑戰，面臨滯步的風險。涉及12個國家的《跨太平洋夥伴協定》（TPP）可能被棄，而英國脫離歐盟將導致雙方貿易及投資關係受損。
新的一年，在世界經濟的裂變與融合中，全球經濟治理誰引領、誰主導、誰設計規則、誰來仲裁，各主要經濟體之間的博弈張力將更加緊張。如何做到張而不崩，保持韌勁與彈力，將考驗各方智慧。
