2013年諾貝爾經濟學獎得主14日揭曉,由3位美國經濟學家法瑪(Eugene F. Fama)、漢森(Lars Peter Hansen)、席勒(Robert J. Shiller)共享殊榮,平分800萬瑞典克朗(約新台幣3660萬元)獎金。得獎理由是表彰他們「對資產價格的實驗性分析」(for their empirical analysis of asset prices)。
法瑪現年74歲,芝加哥大學博士,現為芝加哥大學傑出貢獻教授。漢森現年61歲,明尼蘇達大學博士,現為芝加哥大學傑出貢獻教授。席勒現年67歲,麻省理工學院博士,現為耶魯大學講座教授。
瑞典皇家科學院指出,3位學者發現並分析了經濟學上一個令人驚訝又看似矛盾的現象:對於股票、證券之類資產的價格,我們無法準確預測它們短期(幾天或幾星期)內的變化,但是卻可以掌握長期(例如3至5年)的走向。
從1960年代開始,法瑪與同仁的研究就顯示,股票價格的短期預測極為困難,新出現的訊息很快就會成為股價變動的因素。這些發現對後來的研究影響深遠,而且也改變了股市的實際運作,指數型基金(index fund)的出現就是顯例。
如果資產價格的短期預測是不可能的任務,那麼長期預測豈不是更加困難?然而答案卻是否定的。席勒在1980年代初期發現,股價的波動遠大於股利,而且股價偏高時,股利報酬率偏低;股價偏低時,股利報酬率則較高。這個模式不僅適用於股票,同時也適用於債券。
要詮釋這些發現,一種方式就是探究理性投資人對於價格不確定性的反應。在風險超乎尋常的時期,投資人對高風險資產會要求高收益。漢森發展出一套統計方法,可以用來測試資產定價的理性理論;這些理論經過修正,足以深入解釋資產的價格。