M平方研究員
歐央行透過三大利率工具控制歐元供給，觀察當前利率水準的變化（升息或降息），可以得知近期歐元的強弱走勢。 近期調整利率發生在 2019 年 9 月，再度深化負利率（存款機制利率）為 －0.5％ ，主因在於 2017 年開始的中美貿易戰重創海外需求，使得歐洲區製造出口呈現疲軟，通膨呈現下行趨勢。而歐央行首度採用負利率（存款機制利率）則是發生在 2014 年 6 月，當時歐元區陷入通縮危機，歐央行連番降息，也開啟歐元進入低谷時期。
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各國央行的超額準備金可視為金融機構多餘的流動性。當央行採用貨幣寬鬆工具擴大貨幣供給時，則部分的資金會從金融機構回存至央行，稱為超額存準，若此數量越多，則貨幣過剩供給的程度越嚴重。由於歐元區在金融海嘯後先後經歷歐債危機以及通縮危機，使得歐央行一步一步擴大貨幣寬鬆規模，力道較聯準會更強，反映在超額存準差異逐漸擴大，歐元相對美元長期呈現弱勢。
歐元供給面向主要由歐央行決定，過往經驗告訴我們，歐央行最主要考量仍是通膨指標水準 。
通膨是影響歐央行動作最關鍵的指標，但由於歐央行較難針對歐元區內 19 個國家訂定統一的經濟目標，因此穩定 物價就成為歐央行最主要的政策目標。當通膨低於歐央行設定的目標，則歐央行較有可能採行寬鬆的貨幣政策，刺激經濟以挽救低迷的通膨。
以下介紹兩張我們關注的通膨指標：
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歐元區調和物價指數（HICP）分別計算各個會員國的消費者物價，再採用調和平均，可代表整體歐元區通貨膨脹的壓力。2013 年－2016 年，歐元區物價陷入通縮的疑慮，也迫使歐央行大動作採行負利率政策，歐元陷入趨勢性下跌。而 2018－2019 年底，中美貿易戰引發海外需求萎縮，也使得通膨再次進入衰退，迫使央行推出寬鬆政策，歐元疲軟。
M平方研究員
生產者物價指數（PPI）反映廠商平均的進貨成本，而消費者物價指數（HICP）則反映終端消費者的物價。由於生產者會將上漲的進貨成本轉嫁給消費者，因此 PPI－HICP 可視為物價通膨的領先指標。根據M平方計算，通膨差異與下一期的 HICP 相關係數高達 75％，因此也可觀察此數據來代表歐洲央行政策方向。
2020 年伊始，由於 肺炎疫情 爆發衝擊海內外需求，各國採取漸進式封城等減災措施，使經濟活動幾近停滯，也使得歐央行於 3月寬鬆動作頻頻，包含推出QE購債無上限、擴大長期再融資操作（TLTRO III）、挹注大量流動性至短期貨幣市場等措施，以緩解企業違約的連鎖效應。未來這些動作是否持續，我們可以搭配歐洲經濟狀況，以及上述通貨膨脹的表現來做觀察。
