香港市況波動，果然繼續是私有化和重組的天下，內地新能源電力股華電福新隨同業，在5月28日停牌後正式宣布私有化，筆者對2.5元的H股收購出價頗為滿意，認為私有化成功機會很高，股東也可予同意，同時繼續關注電力系統相關同業的重組和私有化機會，比如大唐新能源和中廣核新能源。
華電福新是內地發電鉅企華電集團旗下香港上市附屬，其6月1日深夜發表通告，表示母企旗下華電福瑞建議以吸收合併方式對華電福新進行私有化，將向內資股股東支付每股2.29995元人民幣，向H股股東支付每股2.5港元，較華電福新停牌前股價1.51元溢價65.6%。華電稱，一直無法通過股權融資獲得資本，失去上市平台的主要優勢，且私有化將有助提供未來業務發展的靈活性及效率，並促進與華電集團的業務整合。
華電福新是次安排私有化的財務顧問是內地券商中金公司，但停牌前股價已經異動，在港股因為地緣不穩定因素震盪之時表現反常，大成交連升兩日，停牌前已升較低位升15%，明顯有春江鴨，值得監管方面研究，也限制是次私有化作價只較停牌前收市價溢價65.6%，但實際其較停牌前十日平均價格1.35元溢價85.9%。
由於華電福新去年就旗下作出超過4.6億元人民幣的一次性部份發電資產性計提損失，令期內其他經營費用大幅上升1.3倍，至18.5億元人民幣，拖累純利增長遜於預期，是次私有化作價相當於市賬率0.86倍左右，低於已私有化下市的同業華能新能源的約莫1倍市賬率，但高於中國電力清潔能源的0.65倍。
整體而言，是次私有化溢價遠比一般國企私有化的溢價約莫四至五成為多，當然有利用市況不確定，但作價已屬於2015年以來的高位，畢竟股價長期低於一倍市賬率，變相限制華電福新的股權融資機會，相信重組後回歸A股可以獲得更高的估值，這也是正在全國發展新能源項目、在在需財的新能源國企的願望。
中國唯一國企再保險集團「中國再保」持有華電福新H股25.1%，一旦私有化成功可套現超過16億元，其於2017年4月首次披露持有華電福新，之前一直在2元以下水平增持，計及股息已有賺，也不會阻礙另一國企私有化，而內地背景的涌金資產（ Prime Capital Management ）減持H股至4.8%，欲脫手者料也贊同。
反而今年4月才首度申報持有H股5.07%的Cape Ann Asset Management更值得關注，根據介紹，其於2015 由Jonathan Bell等人在知名投資基金Silchester International支持之下成立，筆者早前套利「成功利豐」時已介紹過，其以曾經逼宮「電視廣播」派息和取消回購而知名，Silchester一般大額增持上市公司股權甚至達兩成，並扮演積極角色，不過，它跟筆者一樣也不反對利豐私有化，華電福新私有化成功與否，難免一定程度受Silchester相關的Cape Ann取態所影響。
事實上，華電福新私有化並不算是出乎意料，坊間已多番憧憬和分析過在華能新能源等成功私有化，其他也會跟隨，大熱者正是華電福新，彭博在1月底已有相關報導，引述分析師稱，龍源電力(916)、大唐新能源都在可能會考慮從香港交易所退市，然後在其他地方重新上市以尋求更高估值的公司之列，當時彭博稱，中國最大的風電開發商龍源電力的市盈率為9.3倍。大唐新能源的市盈率為4.5倍，華電福新則為4.8倍，而在上海上市的節能風電的市盈率高達21倍。
目前而言，作為內地五大發電集團大唐集團旗下的大唐新能源機會似乎最高，其股價近期在華電福新停牌到復牌已急升超過兩成，加上市值小、折讓大且本身有盈利能力，最宜跟隨私有化，而在3月已聲言大股東正考慮私有化的中廣核新能源，竟被華電福新捷足先登，也是始料不及，應該急起直追。下次再談。
* 作者為Godahsing股東倡議活動發起人，持有華電福新、大唐新能源和中廣核新能源財務權益。
