Trump當選後，美國股、匯市走揚，債市則有所修正，而Trump行情走到現階段，已有不少聲音討論其後續走勢，本文將就美企財報、總經表現及Fed政策三方面解讀美國金融市場後市。其中，我們得出三大結論，美元指數部分，觀察目前市場隱含Fed 6月升息機率超過9成，但美國經濟指標在1Q露出分歧，且Trump言行不時引起金融市場震盪，加上美元指數升貶約7成與歐元、英鎊有所關聯，相較於美國1Q經濟顛簸，歐元區表現則相較美國出色，估計歐元與英鎊的走強將抑制部分美元上行。美債方面，從現行Fed內部研究可歸納出兩個結論1.自實施QE以及OT政策累積導致美10年債殖利率降低100個基點的期限溢價(Term Premium)，而在2017年底期限溢價將縮減15個基點至85個基點，2023/1Q時則將縮減至24個基點。2.若未來2年內Fed削減其資產負債表規模達6750億美元，則相當於對Fed Fund Rate調升25個基點，因此就現行Fed內部評估，縮表對於推升美債殖利率上漲的力道有限。美股部分，1Q企業財報盈餘及營收成長均創下近年來高峰，補上Trump行情退燒之際。若美企1Q財報如預期落在高峰，後續評價則將下修，預估年底前S&P 500低點可能下修至2150點，台股相對應低點或落在9000點附近。
Trump理想政治規劃遭遇現實困境
從穆斯林禁令遭遇各方抵制、醫改法案2度闖關方獲眾議院通過及動用核選擇(Nuclear Option)策略推舉Neil Gorsuch(戈薩奇)出任聯邦最高法院大法官的任命，顯示即使共和黨同時把持參、眾兩院，Trump並非如魚得水。後續市場關注Trump於5月端出的2018財年預算案以及稅改、貿易等議題，但可以想見的是不但民主黨人士將有所杯葛，甚至連共和黨人都可能因利益關係而投下不贊同票，因此Trump理想規劃勢必遭遇政治上的現實困境(表1)。一旦Trump稅改不如預期，則美股將回歸財報基本面並將反映其該有價值，同時美元指數、美債殖利率雖然有Fed升息、縮表等因素支撐，但上行空間將會受到抑制。
1Q美企財報預估為全年高峰，S&P 500指數後續下修機會大
美國財長Mnuchin及總統經濟顧問Kohn於今年4/26首度提出稅改計畫，內容包括下調企業及Pass-through(獨資、合夥、小型企業等)稅率至15%、簡化個人所得稅級距至3個，稅率分別是35%、25%、12%、以及廢除遺產稅及調降匯回稅等，因市場已Priced-in且未交代政策資金來源，Dow Jones當天一度下跌逾百點。然而據FactSet資料顯示，S&P 500指數成分股中超過90%的企業已公布1Q財報，75%企業EPS表現優於預估(高於5年平均68%)、64%企業營收好於預期，盈餘成長(Earnings Growth Rate)估計為13.6%(較先前9%大幅上修)、創2011/3Q (16.7%)來最高，營收成長估計為7.8%、創2011/4Q (8.1%)來最高，恰好補上Trump行情退燒之際對於股市的支撐。
