富果研究團隊從 2020 年初開始就持續替讀者追蹤台積電（市：2330），並撰寫一系列的台積電文章，認為台積電受惠於 5G、HPC、IoT 等大趨勢，且又位居產業龍頭、具有技術領先優勢，當時股價已被低估。而台積電股價從第一篇報告發布至今股價也已有 50% 以上的漲幅。
隨著近期全球股市反彈，台積電目前股價已來到 450 元左右，是否還具投資價值，我們也持續追蹤，並參加15日舉辦的 Q3 法說會，幫大家整理了幾個 Takeaways。
產業面
台積電總裁魏哲家認為受惠先進製程的領先， 5G、HPC、IoT 等應用端的強勁需求，台積電 2020 年營收可享有 YoY+30% 以上的成長，大幅高於 2020Q3 法說會預期的 YoY+20%。另外也上調 2020 年全球半導體產值（不含記憶體）的成長到 YoY+5%（vs Q3 持平的看法）； Foundry （晶圓代工）產業到 YoY+20% （vs Q3 YoY+14-19% 的看法）。
整體半導體產業成長的上調，顯示了隨疫情衝擊減緩，相關需求及新應用已開始快速回溫及出現。Covid-19 雖造成消費端短期的需求疲憊，但也加速了世界朝數位化轉變的進程，也造就了 WFH（遠端工作）、宅經濟等新型態的快速興起。而 HPC、5G、IoT 這些數位時代的關鍵推手也將在未來幾年維持強勁的成長。
5G 智慧型手機的滲透速度將高過 4G 手機，以 4G 智慧型手機約花了 6 年（2010-2016 年）達到全球滲透率 80% 的速度來看，我們可預期 5G 智慧型手機出貨量在未來 3至5 年將以高雙位數的 CAGR 成長。
營運面
7奈米製程：目前仍為台積電的營運主力，2020Q3 貢獻集團約 35% 營收。由於 HPC、5G 智慧型手機、遊戲機的強勁需求，產能預計在 2020Q4 持續維持滿載。
5奈米製程：2020Q3 貢獻台積電 8% 營收，大部分產能給了 Apple 的 A14 處理晶片（應用於最新的 iPad Air 及剛發表的 iPhone12） 。預期 2021 年 5nm 將維持滿載，整體營收貢獻可達 20%。顯示了無法供貨給華為的產能缺口將快速被其他客戶填滿。然因尚在提升良率的關係，5nm 將在 2021 年影響毛利率約 2％至3％，整體 5nm 的毛利率預計到 2022H2 到才能達正常水平（這個現象在晶圓製造產業相當常見，也同樣適用於記憶體製造業）。
