你應該知道的是：連續十多年多頭，讓許多投資人失去戒心，另一方面，看衰市場之聲也始終不絕。諾貝爾經濟學獎得主席勒教授分析，依照當前利率衡量，股市價位未必昂貴，光靠傳統指標判斷入市時機，有時可能失真。
現在美國的股價高嗎？相信這是很多投資人現在心裡所想的問題，如果從傳統衡量股價的指標如Shiller本益比指標(CAPE)來看，該指標現在又回升到2018年1月的高點-33，過去歷史上只有兩次該指標曾經到30以上，第一次是1929年，第二次是2000年，結果之後股市都大幅的下跌。
因此自從2017年該指標重新站上30以上時，就不斷有人警告投資人，市場即將面臨很大的跌幅，投資人應該盡快逃離股票市場（典型的代表人物之一，就是羅傑斯 Jim Rogers）；雖然2018年市場有些下跌，但2019年股市依然表現亮麗。今年3月，因為突然的疫情影響，股價快速在一個月下跌了30％，經濟也迅速走入衰退，但經歷短暫的下跌之後，股價就快速的回升，堪稱史上最短的空頭市場，股市到目前都沒有發生有些人所預告的大跌現象。（延伸閱讀：散戶小心！股市已經出現這個不祥訊號，狂漲行情走到盡頭了？）
很多人對此現象感到不解？為何前兩次，當Shiller本益比指標超過30之後，股價就暴跌，這次股市卻持續保持在高位數年？特別是在今年全世界出現罕見的致命疫情的情況下，股市卻依然堅挺？
對於這個問題，發明Shiller本益比指標的Robert Shiller教授，最近在一篇文章中提出了他自己的解釋，他提到Shiller PE(CAPE)指標有個缺點，那就是沒有考慮市場的利率情況（特別是像現在如此低的利率環境），單看指標的高低，並不能很有效的看出股價是否太高？他提出，用另一個綜合考慮PE與利率的—ECY指標，來衡量會比較好。簡單來說，該指標就是：用Shiller本益比指標的倒數，減去過去10年的實質利率。
ECY = 1/CAPE - 過去10年的實質利率
以現在美國股市情況來計算的話：ECY = 1/33 - (-1%) =4%
投資人可以把4%這個數字，看成是股票的風險溢酬(stock premium)，意思就是說，當你把錢拿來投資股市，可以預期比安全的國庫券（或存款）多出4％的報酬，當這個數字越高的時候，就表示股市的吸引力越大，投資股市的預期報酬越高，所以從這個指標來看的話，美國股市目前仍然具有投資的價值。Robert Shiller教授提到，雖然目前的Shiller本益比指標不低，但股票市場的估值，並不如一些人認為的那樣荒謬！（延伸閱讀：為什麼富人多半不靠技術分析致富，散戶卻因「相信線型走勢」，越投資越窮？）
文章中還特別提到，除了美國之外，全球其他地區的ECY也都接近歷史最高點，顯示這些地區的股市也具備投資價值，例如英國的ECY接近10％，歐洲與日本約為6％！
所以…不要只是看到高本益比，就認為股市即將大跌，更不要輕信某些所謂的「專家」的危言聳聽，一天到晚告訴投資人股市即將崩盤，這些言論對於你的長期投資都是有害的！
作者曾任花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁，從事金融業近二十年，著有《誰偷走你的獲利》等四本著作，現為阿爾發金融科技董事長
本文獲授權轉載自副總裁的理財日誌，未經同意不得轉載
責任編輯/周岐原
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